>> 國信證券-民生銀行(600016)商貸通夢想能否照進現(xiàn)實-121226
| 上傳日期： |
2012/12/27 |
大小： |
1081KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
邵子欽 |
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此報告為加密報告 |
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"商貸通"開創(chuàng)國內(nèi)商業(yè)銀行新模式
"商貸通"是民生銀行開發(fā)的小微企業(yè)貸款產(chǎn)品，其背后是差異化的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系。在金融深化、存款分流的過程中，這一模式將為該行帶來新的成長空間。保守估計2012 年小微客戶增長率為81%。我們認為"商貸通"有持續(xù)發(fā)展的空間。
構(gòu)建綜合化金融產(chǎn)品體系是"商貸通"的主要亮點
推進綜合化小微金融服務(wù)體系，是考察"商貸通"戰(zhàn)略的重要著眼點。"商貸通"戰(zhàn)略如果要使得民生銀行持續(xù)獲得高于預(yù)期的收益水平，必須能夠構(gòu)筑穩(wěn)定、明確的客戶集群、帶來穩(wěn)定的核心負債來源、提升中間業(yè)務(wù)收入，這些有賴于該行能否構(gòu)建面向小微客群的綜合金融服務(wù)體系，而非簡單提供存貸款業(yè)務(wù)。
對"商貸通"的價值判斷或不應(yīng)著眼于貸款定價。我們認為對民生銀行的關(guān)注和評判，或需要著眼于小微企業(yè)的資金平衡、產(chǎn)品創(chuàng)新、綜合金融服務(wù)和成本變化水平。 "商貸通"并未大幅侵蝕資產(chǎn)質(zhì)量。通過從多個角度考察"商貸通"的貸款質(zhì)量，我們認為"商貸通"貸款質(zhì)量可控，且民生銀行的撥備計提能夠緩釋潛在的風(fēng)險。
風(fēng)險提示
商貸通對貸款規(guī)模和息差的影響并未超越對公貸款，活期存款占比不高、存款成本維持在高位是商貸通目前最重要的短板。 給予"謹慎推薦"評級
公司的股東和管理層構(gòu)成對推動"商貸通"戰(zhàn)略有積極作用；公司戰(zhàn)略清晰穩(wěn)健，執(zhí)行力強；經(jīng)濟政策傾向為民營企業(yè)創(chuàng)造空間、小微企業(yè)風(fēng)險權(quán)重降低、小微企業(yè)金融債的先發(fā)優(yōu)勢利好公司戰(zhàn)略的進一步實施。
預(yù)計12/13/14 年EPS 1.30/1.54/1.67 元，2013 年P(guān)B 在1.3x~1.6x。公司基本面改善速度和強度有可能超出預(yù)期，給予"謹慎推薦"評級，一年期目標(biāo)價8.25-10.08 元。
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