>> 渤海證券-開山股份(300257)調(diào)研報告：不斷進取的螺桿空壓機龍頭企業(yè)-121227
| 上傳日期： |
2012/12/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
杜樸 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
螺桿壓縮機替代活塞壓縮機仍有較大空間 在中低壓、中等排氣量工況條件下，螺桿式空壓機相比活塞式空壓機在全生命周期成本優(yōu)勢明顯。螺桿機替代活塞機的主要推動力是節(jié)能，相關(guān)節(jié)能環(huán)保政策的推出將進一步拓展螺桿機替代活塞機的空間。
公司技術(shù)水平已具備國際競爭力
螺桿主機是螺桿式空氣壓縮機的核心部件，其技術(shù)核心主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)子的設(shè)計技術(shù)和加工難度上，轉(zhuǎn)子設(shè)計的優(yōu)劣可以影響壓縮機80%以上的技術(shù)指標。目前國內(nèi)除開山股份等極少數(shù)企業(yè)實現(xiàn)了螺桿主機自制，大部分內(nèi)資廠商的螺桿主機均依賴進口。公司產(chǎn)品性能可與阿特拉斯等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)媲美，但價格平均比低30%，性價比優(yōu)勢突出。我們認為相比國內(nèi)競爭對手，開山具備技術(shù)優(yōu)勢，其優(yōu)勢體現(xiàn)在具有主機設(shè)計自制能力、產(chǎn)品性能優(yōu)越、推新品能力強；相比國際競爭對手，開山具備成本優(yōu)勢、性價比突出。開山股份將陸續(xù)推出高壓、低壓、兩級壓縮等新產(chǎn)品與國外競爭對手競爭高端市場。
螺桿膨脹機：前景廣闊的新產(chǎn)品
螺桿膨脹機是一種高效、可靠、能夠回收各種復(fù)雜低品位能源的熱動力機，其熱源適應(yīng)范圍非常廣，變工況能力優(yōu)越。 我國作為工業(yè)大國，低品位工業(yè)余熱資源非常豐富。開山膨脹機借鑒其空壓機的型線和設(shè)計，開發(fā)出的螺桿膨脹機試運行已經(jīng)獲得成功，其性能優(yōu)異，技術(shù)優(yōu)勢明顯。作為一種從未大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用過的產(chǎn)品，公司的螺桿膨脹機產(chǎn)品推廣進程還需進一步觀察，如果其技術(shù)水平和商業(yè)模式可以通過市場的驗證，其商業(yè)前景將非常廣闊。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2012-2014 年公司EPS 分別為1.1、1.5、2.1 元，對應(yīng)目前股價市盈率分別為24.3、17.8、12.7 倍，市場已經(jīng)給予公司新產(chǎn)品以較高的預(yù)期。我們預(yù)給予公司"推薦"評級及12 個月目標價37.5 元，對應(yīng)2013 年盈利預(yù)測25 倍市盈率
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