>> 東興證券-天齊鋰業(yè)(002466)定增收購Talison,或成全球最大鋰輝石供應(yīng)商-121227
| 上傳日期： |
2012/12/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
林陽，李晨輝 |
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事件：
公司擬非公開發(fā)行股票1.7 億股，募集資金總額不超過40 億元，用于以下兩方面的股權(quán)收購：1）向公司控股股東天齊集團購買其間接持有的泰利森19.99%或65%的股權(quán)，定價原則為收購成本加合理費用（包括經(jīng)審計的資金利息及其他合理費用），金額不超過37 億元；2）向天齊集團購買其直接持有的天齊礦業(yè)100%股權(quán)。
觀點：
1．非公開發(fā)行收購Talison 股權(quán)，或成全球最大鋰輝石礦企
公司此次非公開發(fā)行股票主要在于籌資40 億元，收購控股股東手中持有的泰利森股權(quán)，由于此前公司控股股東天齊集團擬通過全資子公司文菲爾德45 億元全面收購Talison，澳大利亞鋰輝石供應(yīng)商Talison 是全球最大鋰輝石供應(yīng)商，此次收購所涉及金額巨大，公司非公開發(fā)行主要為了解決收購Talison 中所需資金問題。
Talison 擁有目前世界上正在開采的、儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦——西澳大利亞Greenbushes（格林布什礦），是目前全球最大固體鋰礦擁有者及供應(yīng)商，也是目前公司唯一的鋰精礦供應(yīng)商。泰利森格林布什鋰輝石礦儲量約為6,150 萬噸，平均品位2.8%，折合碳酸鋰當量430 萬噸；另外，泰利森擁“Salares 7”項目的部分股權(quán)，該項目擁有智利地區(qū)的7 個鹽湖資源。由于天齊集團子公司文菲爾德目前已經(jīng)持有泰利森19.99%的股權(quán)，并于2012 年12 月6 日與泰利森董事會簽署了《協(xié)議收購協(xié)議》，收購泰利森公司剩余80.01%的股權(quán)，我們認為天齊集團距離成功收購泰利森更進一步。如果天齊集團全資子公司文菲爾德成功收購Talison，公司有可能轉(zhuǎn)型為資源型企業(yè)，成為全球最大的鋰輝石供應(yīng)商，公司市值也將成倍增長。
2．整合海外鋰產(chǎn)業(yè)鏈，提高鋰資源保障能力
公司是全球最大的礦石提鋰企業(yè)，主要原材依賴進口澳大利亞Talison 的鋰輝石礦，每年采購量約15 萬噸左右，采購價格半年一定，進口鋰輝石價格是影響公司盈利水平的重要因素之一。盡管公司已取得雅江措拉鋰輝石礦采礦權(quán)，并進行了大量的探礦投入，但最終形成鋰礦開采能力大致尚需兩年時間。如果泰利森的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生改變或因其它原因與本公司終止業(yè)務(wù)關(guān)系，而公司自有礦產(chǎn)暫時未能供應(yīng)原材料，則可能會對本公司的生產(chǎn)和經(jīng)營狀況帶來不利影響。公司以非公開發(fā)行股票募集資金收購泰利森公司股權(quán)，將有利于公司整合海外鋰資源，提高公司鋰資源保障能力。
雖然公司此次收購有利于產(chǎn)業(yè)鏈整合，項目發(fā)展前景良好，但公司非公開發(fā)行股票數(shù)量較大，募集金額高達40 億元，部分投資者可能對項目的市場前景、產(chǎn)業(yè)政策、盈利能力持謹慎態(tài)度，因此我們對此次非公開發(fā)行持謹慎樂觀態(tài)度。
3．供給受限需求強勁，碳酸鋰價格進入上漲周期
碳酸鋰供給方面，從近年的情況來看，全球碳酸鋰的產(chǎn)能擴張緩慢，碳酸鋰巨頭的鹽湖擴產(chǎn)進度和澳洲礦石提鋰的進展都低于預(yù)期。目前全球三大碳酸鋰供應(yīng)商中僅有Rockwood 旗下的Chemetall 計劃到2014 年將其產(chǎn)能從2.2 萬噸提升至5.0 萬噸。由于中國鹽湖提鋰工藝尚不成熟，未來擴產(chǎn)計劃能否如期達產(chǎn)也使得未來供給前景不容樂觀。
需求方面，在目前的鋰消費結(jié)構(gòu)中，增長較快是消費電子和電動自行車。我們預(yù)計在平板電腦、智能手機以及筆記本PC 等主力消費電子產(chǎn)品的帶動下，2013 年消費電子碳酸鋰需求量將從2012 年的2.6 萬噸增長至3.0 萬噸。預(yù)計到2015 年全球消費電子對碳酸鋰的需求增速將保持在15%左右。按照國內(nèi)電動自行車鋰電池25%的滲透率測算，到2015 年國內(nèi)電動自行車對碳酸鋰的需求將保持12%的增速，而全球電動自行車對碳酸鋰的需求將保持年均9%的增速。
鋰消費潛力最大的是新能源汽車領(lǐng)域的需求，但是由于成本和技術(shù)原因，目前全球新能源汽車的產(chǎn)業(yè)化仍然處于培育期。近期，英國Nexeon 公司研發(fā)的硅陽極電池（Silicon Anode Batteries），大幅度提升了鋰電池的儲電能力，為新能源汽車的電池技術(shù)提供了新選擇。硅陽極電池采用硅納米線作為鋰電池的陽極，其理論儲電能力是傳統(tǒng)的石墨鋰電池的10 倍。普通鋰電池一次充電可供電動車行駛200 英里，而配備了硅納米線鋰電池的電動車在一次充電后可至少行駛380 英里。
硅陽極電池放棄了常用的碳素陽極材料，采用的新型的硅陽極材料。如果用硅陽極取代石墨陽極，鋰離子電池每個單元就可存儲高達10 倍的能量。這種電池未來可應(yīng)用在電子產(chǎn)品及電動車動力電池領(lǐng)域。由于其在充電過程中物理性質(zhì)不穩(wěn)定，硅陽極一直沒被大大多數(shù)廠商采用。Ne
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