>> 中投證券-蘇寧電器(002024)攜手蘇寧置業(yè),保證租賃物業(yè)的長期穩(wěn)定性-121228
| 上傳日期： |
2012/12/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
樊俊豪，張鐳 |
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公司公告：1、公司擬向"蘇寧置業(yè)集團"租賃其位于南京市淮海路68 號的蘇寧電器廣場1-6 層部分物業(yè)，用于新街口EXPO 超級旗艦店的經(jīng)營管理。新店開業(yè)后將置換公司位于該地址的原新街口店； 2、物業(yè)的租賃面積為1.86 萬平米，租期10 年，租金費用首個租賃年度5.5 元/平米天，自第3 年起每2 年遞增3%，第一年租金3736.16 萬元。
公告點評：
攜手蘇寧置業(yè)（正常的關(guān)聯(lián)交易），推動店面的轉(zhuǎn)型升級。原新街口店的物業(yè)由于無法滿足公司店面升級需要，故公司調(diào)整租賃物業(yè)，轉(zhuǎn)而租賃了物業(yè)條件更好的蘇寧電器廣場（蘇寧置業(yè)自建物業(yè)），用于EXPO 超級旗艦店建設(shè)。新物業(yè)的租金水平價格公允，二線城市核心商圈物業(yè)的租金水平差不多為4－8 元/平米天。
蘇寧置業(yè)在全國一、二線城市擁有眾多的儲備項目（目前其已在北京、上海、南京、天津、成都等城市儲備開發(fā)了八十余座蘇寧廣場、蘇寧電器廣場項目，并計劃到2020 年建成300 個蘇寧電器廣場，50 個蘇寧廣場項目），不少在建項目都是當?shù)睾诵纳倘Φ牡貥诵越ㄖ?nbsp;
租賃蘇寧置業(yè)開發(fā)物業(yè)的好處：①能夠保證物業(yè)租賃的長期穩(wěn)定性；②更容易進入當?shù)氐暮诵纳倘?。由于蘇寧電器與蘇寧置業(yè)是兩家相互獨立的公司，故蘇寧電器在租賃蘇寧置業(yè)開發(fā)的物業(yè)時，并不能在租金上獲得多少優(yōu)惠。 目前蘇寧線下門店的轉(zhuǎn)型升級仍處探索階段，體量更大、環(huán)境更好、商品種類更豐富的"EXPO 超級店"，實際經(jīng)營效果如何？是否能吸引到足夠的消費者，增加經(jīng)營效益，還需觀察。但我們認為蘇寧目前采取的線下"在一二線城市開大店關(guān)小店"， "同時向三四線城市下沉渠道"的戰(zhàn)略是正確的，短期陣痛難掩其長期價值。
四季度展望：①營收：隨著公司門店的調(diào)整優(yōu)化，可比門店銷售增速將有所好轉(zhuǎn)， 加之電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，Q4 公司的銷售收入將保持同比增速加快趨勢；②毛利率：隨著線上部分收入占比的逐漸增加，整體毛利率將略有下降。③費用率：基于前三季度的門店調(diào)整、人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q4 費用率將基本穩(wěn)定。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司12－14 年EPS 分別為0.42、0.49、0.61 元，維持"短期內(nèi)蘇寧的投資機會不在于業(yè)績（近2 年業(yè)績增速都將較慢），而在于電子商務(wù)的格局出現(xiàn)利于蘇寧的變化"觀點，預(yù)計公司全年電商的銷售收入為160 億元，建議適當從左側(cè)考慮布局，目標價8.6 元。
風險提示：線下同店增速大幅下降，線上增長緩慢
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