>> 安信證券-亞廈股份(002375)精裝修業(yè)務(wù)有望重新加速-121230
| 上傳日期： |
2012/12/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
李孔逸，傅真卿 |
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精裝修業(yè)務(wù)有望重新加速
事件
■中標(biāo)4.44 億元裝修工程。公司收到上海凱德新創(chuàng)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和杭州濱江盛元房地產(chǎn)開發(fā)有限公司傳來的《施工中標(biāo)通知書》。中標(biāo)上海寶華萬豪國際五星酒店室內(nèi)精裝修工程和湘湖壹號花園一期室內(nèi)裝飾裝修工程，金額分別為1.5 和2.94 億元。
點(diǎn)評
■新簽訂單加速。公司住宅精裝修業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)調(diào)控影響，2011 年以來增速明顯下降，2012 年訂單增速有所放緩，我們預(yù)計(jì)公司2012年新簽訂單總金額約135 億元，其中公裝55%，住宅18%，幕墻25%，其他2%，公裝比重明顯上升。隨著房地產(chǎn)市場的轉(zhuǎn)暖，公司未來在保持公裝業(yè)務(wù)拓展的同時將重新加大住宅精裝修的拓展力度，預(yù)計(jì)2013 年新簽訂單將加速，增速會有所上升。
■公司將受益于地產(chǎn)回暖。房地產(chǎn)成交量在持續(xù)多個季度的低迷后，2012 年3 季度開始明顯回暖，國家對房地產(chǎn)的調(diào)控措施短期內(nèi)雖未見放松跡象，但對銷售的負(fù)面影響正在逐漸消退，房地產(chǎn)市場回暖趨勢明顯。公司2010 年住宅精裝修業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)中的占比曾達(dá)30%，隨著2011 年房地產(chǎn)市場的調(diào)整，公司精裝修業(yè)務(wù)在2011和2012 年有所收縮，同時加大了公裝和幕墻的拓展，2013 年房地產(chǎn)市場回暖后，公司住宅精裝修業(yè)務(wù)有望再次擴(kuò)張，未來幾年公裝、住宅精裝修和幕墻業(yè)務(wù)比例約為5:3:2。
■投資建議：買入-B 投資評級，6 個月目標(biāo)價31 元。我們預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年的收入增速分別為43.2%、28.3%、16.6%，凈利潤增速分別為45.7%、37.0%、22.2%，隨著新簽訂單的加速，公司未來幾年將具備良好的成長性；維持買入-B 的評級，6 個月目標(biāo)價為31 元，相當(dāng)于2013 年22 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險、兼并收購后的整合風(fēng)險、房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險。
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