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     事件
    1-3Q2012，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.2 億元、同比增長(zhǎng)27.4 %，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.33 億元、同比增長(zhǎng)52.18 %，實(shí)現(xiàn)每股收益0.68 元。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增速為35~70%。
    投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入增速受基數(shù)影響有所下滑。總體上看公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，其中，收入增速單季度僅為12%、低于預(yù)期，主要原因是去年?duì)I收分布前高后低，三、四季度增速有所下滑在意料之中。我們分析認(rèn)為，去年下半年以來公司對(duì)訂單結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)重心做主動(dòng)調(diào)整，并加大了區(qū)域擴(kuò)張力度，預(yù)計(jì)未來將更加重視收入的質(zhì)量而并非單純追求速度，據(jù)此我們調(diào)整了收入和毛利率的假設(shè)。
    單季凈利率水平創(chuàng)新高。公司3Q 單季的凈利率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.2%，同比提高了2 個(gè)百分點(diǎn)。其中，毛利率提升的貢獻(xiàn)最大，同比提高了1.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    我們分析認(rèn)為，公司毛利率提高的主要原因一是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，公裝特別是較高毛利的基建項(xiàng)目占比提升、而低毛利的精裝修占比下降；二是區(qū)域布局優(yōu)化，省內(nèi)及競(jìng)爭(zhēng)較激烈的地區(qū)占比下降、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯毛利較高地區(qū)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們根據(jù)三季報(bào)的情況調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，由1.12、1.63、2.36 元下調(diào)為1.05 、1.52、2.08 元，下調(diào)幅度分別為-6.0%、-6.6%、-11.5%。由絕對(duì)估值法得出公司的合理價(jià)值為32.00 元，對(duì)應(yīng)2012、2013 年預(yù)測(cè)EPS 的動(dòng)態(tài)PE 分別為30、21 倍，維持公司買入評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    應(yīng)收賬款無法回收可能導(dǎo)致壞賬，或壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失大幅增加，影響業(yè)績(jī)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降導(dǎo)致部分跟蹤項(xiàng)目推遲開工或停建、在建項(xiàng)目款項(xiàng)支付進(jìn)度受影響等風(fēng)險(xiǎn)。