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    一、事件概述
    10月30日，公司發(fā)布了2012年三季報，1-9月營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤64.15億、4.33億元，同比分別增長27.44%、52.18%，基本每股收益0.68元。同時公司預告2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤增長區(qū)間為35%--70%。
    二、分析與判斷
    三季度收入增速略放緩，不改全年高增長公司第三季度收入同比增長12.37%，歸屬于上市公司凈利潤同比增長54.35%，相較上半年38.30%的收入增速，收入增速略放緩。我們認為主要受三季度部分項目進度放緩所致，預計影響因素在四季度將逐漸消除，項目進度恢復正常，全年仍能維持較高增速。另外公司今年主動控制住宅業(yè)務比重，主動調整業(yè)務結構，收入暫時放緩但更加健康，高成長態(tài)勢有望持續(xù)。
    毛利率大幅提升，管理費用率下降顯著,凈利率步入提升快速通道公司前三季度毛利率16.16%,相較去年同期提高1.12個百分點,第三季度毛利率同期提高1.5個百分點。毛利率大幅提升,一方面材料采購成本、材料價格今年有所下滑，另一方面更源于公司工程控制良好，實現(xiàn)就地集中采購模式，比較大的供應商在各地都有分支機構，可以就地集中采購。前三季度管理費用率2.08%，同期下降0.42個百分點，第三季度管理費用率更是同期下降1.1個百分點，規(guī)模效應下管理費用率下降趨勢顯著。以上因素導致公司前三季度凈利率6.99%，同期提高1.16個百分點，第三季度
    凈利率同期提高1.8%個百分點，公司凈利率步入快速提升通道。
    大力開拓公裝業(yè)務，訂單充足，資本運作實現(xiàn)企業(yè)二次發(fā)展受房地產調控的影響，公司加大對公裝開拓力度，有效抵消了住宅精裝修的下滑。我們估算今年1-9月預計新簽訂單將近百億，2012年初結轉在手訂單120億，公司在手訂單充足，有效保障了業(yè)績增速。第三季度公司成功發(fā)行公司債券10億，股票增發(fā)仍在推進中，通過資本運作，進一步延伸裝飾產業(yè)鏈，構建大裝飾構局，為公司進一步做大、做強夯實基礎。
    三、盈利預測與投資建議
    預計公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為7.53億、11.13億、16.10億元，同比增長68％、48％、45％，全面攤薄后EPS分別為1.19元、1.76元、2.54元。維持公司強烈推薦評級，目標價35元，對應2013年EPS、20倍PE。