>> 中信建投-齊翔騰達(002408)成本回落,價格回升,四季度或為低點橡膠推動,順酐推進,明后年增長可期-121231
| 上傳日期： |
2012/12/31 |
大?。?/td>
| 378KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡彧，梁斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件 燃油消費稅新政出臺以來，液化氣價格出現(xiàn)了大幅下跌。為了把握這一新政對化工行業(yè)帶來的深遠影響，中信建投化工小組對一液化氣為原料或潛在原料的上市公司進行了調(diào)研和梳理研究。近日，我們與齊翔騰達就近期液化氣價格走勢及其未來預測、甲乙酮、丁二烯等產(chǎn)品的供需結(jié)構(gòu)、公司順酐和橡膠項目的推進情況等問題進行了探討。 簡評 消費稅新政顛覆C4 需求結(jié)構(gòu)，公司成本步入長周期回落 我國液化氣2500 萬噸需求的下游結(jié)構(gòu)中，占60%以上的民用燃氣受天然氣的擠壓持續(xù)萎縮；第二大需求化工原料領(lǐng)域接近30%，芳構(gòu)化占絕對主要地位。消費稅新政使C4 芳構(gòu)化盈利空間完全封閉。目前，山東地區(qū)近400 萬噸芳構(gòu)化裝置已關(guān)停過半。 考慮到全國芳構(gòu)化裝置700 余萬噸的總量，其產(chǎn)能退出將對C4 需求結(jié)構(gòu)造成顛覆性影響。需求端看，未來丙烷脫氫裝置不需C4 原料，其他C4 深加工產(chǎn)品體量很少達到百萬噸級，因此C4 需求面臨斷崖式下跌。公司成本步入長周期下行通道，新政頒布后，國內(nèi)液化氣價格出現(xiàn)顯著跌幅，芳構(gòu)化裝置密集的山東地區(qū)尤甚。 明年起，預計中石化將對液化氣實行統(tǒng)銷，公司表示石化系統(tǒng)下屬各煉廠仍將保持自有的客戶群。公司已經(jīng)和齊魯石化、青島煉化、濟南分公司建立良好合作，統(tǒng)銷對公司碳四供應(yīng)影響不大，只是公司結(jié)算對象改為中石化華北銷售公司，產(chǎn)品供應(yīng)和價格有保障。 甲乙酮價格底部回升，但需求恢復尚需時日 近日，甲乙酮價格底部回升，目前出廠價格應(yīng)當在9200 一線。2010-11 年連續(xù)的甲乙酮價格飆漲對下游企業(yè)形成了一定傷害，下游企業(yè)紛紛更換配方（如采用丙酮、醋酸丁酯、丁醚等替代）。導致2011、12 年國內(nèi)甲乙酮需求總量持續(xù)兩年下滑。
|
|
