>> 湘財證券-齊翔騰達(002408)公告點評：延伸產(chǎn)業(yè)鏈,提高副產(chǎn)附加值-121221
| 上傳日期： |
2012/12/24 |
大?。?/td>
| 490KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：齊翔騰達發(fā)布公告，將投資57285 萬元興建10 萬噸順酐項目，建設周期1 年，所需資金全部由公司自籌。
主要內(nèi)容：
10 萬噸順酐項目提高副產(chǎn)丁烷的附加值
齊翔騰達這次將投資建設的10 萬噸順酐項目以自身生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)物丁烷為原料，將提高當前作為液化氣銷售的副產(chǎn)物丁烷的盈利水平。與我國目前占據(jù)主流的苯氧化法制順酐相比，正丁烷法制順酐的經(jīng)濟性具有明顯優(yōu)勢。一方面因為正丁烷法的單耗比苯氧化法要低一些，其他生產(chǎn)成本的差距不太大；另一方面，正丁烷的價格不但當前遠低于苯（每噸4000-5000 元的差距），而且前者將隨著天然氣替代呈需求和價格下滑趨勢，后者將隨煉廠產(chǎn)能增長減緩、乙烯原料輕質(zhì)化等因素影響而繼續(xù)走強，未來正丁烷法的成本優(yōu)勢會持續(xù)保持，甚至可能會提高。雖然順酐下游需求增長速度一般，同時國內(nèi)順酐供應充足，但我們認為齊翔的順酐產(chǎn)品具有低成本的競爭優(yōu)勢，同時還具有更加環(huán)保的特點，未來能夠贏取一定的市場份額。根據(jù)公司預測，項目完全達產(chǎn)后，按照近期的市場狀況，項目年產(chǎn)順酐10 萬噸，按照順酐近三年的均價測算，預計可增加年銷售收入118,000 萬元，年均稅前利潤15,162 萬元。我們保守預計，順酐項目的投產(chǎn)，將使公司屆時近一半的丁烷副產(chǎn)品的利潤水平有明顯提升。
估值和投資建議
我們小幅上調(diào)了公司的盈利預測，預計2012、2013 和2014 年的EPS分別為0.63、1.05 和1.48，對應當前股價的PE 分別為23.6、14.1 和10.1 倍。公司現(xiàn)有主營產(chǎn)品甲乙酮和丁二烯的盈利水平處于底部向上的趨勢。繼續(xù)對公司給予“買入”評級，6 ~ 12 個月目標價為18~ 20 元。
重點關(guān)注事項
風險提示：宏觀經(jīng)濟急劇惡化
催化劑：涂料/膠粘劑環(huán)保標準提高、汽車消費刺激政策、國內(nèi)外甲乙酮和丁二烯生產(chǎn)裝置出現(xiàn)關(guān)停
|
|
