>> 民生證券-麗江旅游(002033)擬募資7.8億，重金打造度假游-121231
| 上傳日期： |
2013/1/4 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李振飛 |
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一、 事件概述
麗江旅游（002033）近日發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案，擬以不低于14.88 元的價格，發(fā)行不超過5242 萬股，募集資金不超過7.8 億。公司擬將扣除發(fā)行費用后的募集資金用于香格里拉香巴拉月光城項目、茶馬古道奔子欄精品酒店項目、玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心項目等三個投資項目。
二、 分析與判斷
適應(yīng)政府、市場和公司發(fā)展需要擴張較快，資金缺口較大
隨著核心景區(qū)開發(fā)的逐漸成熟和國家對風(fēng)景名勝區(qū)管理日趨嚴格，公司由景區(qū)內(nèi)開始向景區(qū)外及異地擴張，產(chǎn)品由觀光游向休閑度假升級。這一變化適應(yīng)了國家和市場和企業(yè)發(fā)展的要求，也對對資金產(chǎn)生巨大的壓力。
新項目特別是度假類項目固定資產(chǎn)投資極大，如公司香巴拉項目和未來的瀘沽湖等項目投資額均在5 億以上。小旅游與大市場的矛盾將困擾多數(shù)旅游上市公司。
從公司提供的盈利預(yù)測來看，項目盈利能力尚待挖掘
從公司投資項目可行性分析提供的數(shù)據(jù)看，三個你投資項目盈利能力都比較一般。
其中香巴拉項目擬投資6.2 億，2015 年建成營業(yè)。預(yù)計每年凈利潤4285 萬，簡單測算2015 年市盈率為14.5 倍；奔子欄項目投資4653 萬，2015 年后預(yù)計每年凈利潤336 萬，2015 年市盈率為14 倍；玉龍綜合服務(wù)中心項目1.08 億，預(yù)計2014 年市盈率為9.5 倍。按照其他企業(yè)購買成熟項目10 倍市盈率來看，投資項目對公司業(yè)績的貢獻能力不算太高，項目的盈利潛力尚待積極挖掘。
國內(nèi)旅游大發(fā)展和度假游高消費，募投項目有保證
國內(nèi)旅游仍處于大發(fā)展階段，休閑度假升級是大勢所趨，公司所投項目都具有較好的市場基礎(chǔ)和發(fā)展前途。雪山景區(qū)有300萬游客底量，香格里拉縣年內(nèi)接待游客613.2萬人次，也有較為雄厚的游客基礎(chǔ)，未來度假游時代高消費特征可能獲得較好收益。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
考慮提價因素，預(yù)計2012 年和2013 年兩年業(yè)績分別為0.84 和1.20 元。如果增發(fā)成功，考慮增發(fā)攤薄效應(yīng)，2013 年業(yè)績則為0.9 元，對應(yīng)目前股價，市盈率分別為20 和18 倍，估值比較安全。云南旅游業(yè)面臨二次創(chuàng)業(yè)的大好機會，公司積極擴張和升級把握住了市場需求，維持公司“強烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示：
經(jīng)濟大幅下滑風(fēng)險；多業(yè)務(wù)管理和財務(wù)失控風(fēng)險；疾病、災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險。
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