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    煤種、噸煤凈利、資源及成長性等優(yōu)勢下，公司理當(dāng)高估值
    預(yù)計(jì)公司2012年噸煤凈利180元以上，遠(yuǎn)高于其他煉焦煤公司，在所有煤炭股中僅次于蘭花科創(chuàng)，與山煤國際相當(dāng)。
    即便不考慮新疆鄯善（預(yù)測儲量68億噸）和澳洲項(xiàng)目（預(yù)測儲量超5億噸），公司目前權(quán)益儲量近18億噸，與市值比較看資源優(yōu)勢明顯，考慮到較高的噸煤凈利，公司資源估值優(yōu)勢更為突出。在2012-2015年間，公司年均產(chǎn)能增速達(dá)60%，在所有煤炭公司中遙遙領(lǐng)先。發(fā)改委日前發(fā)布《特殊和稀缺煤類開發(fā)利用管理暫行規(guī)定》，作為純煉焦煤的煤企，公司將直接受益?？傊緦{借噸煤凈利、資源、產(chǎn)能增速以及煤種優(yōu)勢理應(yīng)持續(xù)享有高估值。
    民營機(jī)制靈活，公司產(chǎn)能擴(kuò)張迅速
    公司是A股最大民營煤企，與冗員較多的傳統(tǒng)國有煤企相比，人工成本低（人工工資占營業(yè)成本的比重不到9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)26%的平均水平），未來行業(yè)人工成本上漲背景下公司成本優(yōu)勢不斷體現(xiàn)。而高管此前多為煤炭央企管理人員，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，有效的激勵及靈活的管理機(jī)制使得公司自09年開始涉足煤炭后，幾年間迅速發(fā)展為設(shè)計(jì)產(chǎn)能2000萬噸，保有儲量20億噸的大型煤炭企業(yè)。未來公司將發(fā)展成為以煤炭、電力、貿(mào)易為主業(yè)，并積極參與頁巖氣開發(fā)的一體化能源公司（已中標(biāo)貴州鳳岡頁巖氣二區(qū)塊中標(biāo)候選企業(yè)第一名和湖南龍山頁巖氣中標(biāo)候選企業(yè)第二名）。
    焦煤漲價預(yù)期強(qiáng)，公司業(yè)績向上彈性大
    1-11月商品房銷售累計(jì)增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，如果政府不出臺更嚴(yán)厲的打壓措施，一季度地產(chǎn)開工積極性必然高漲，進(jìn)而拉動整個投資產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)需求環(huán)比增長。而目前焦煤、焦炭、鋼鐵庫存水平均處于幾年來低位，當(dāng)需求拉動價格上漲，我們認(rèn)為唯一有供給瓶頸的焦煤（受元旦、春節(jié)、兩會等影響小煤礦和整合礦持續(xù)停產(chǎn)）價格將有明顯上漲。同時近期我國取消40%的焦炭出口關(guān)稅，同時出口配額也有望同步取消，若焦炭出口出現(xiàn)迅速增長，將直接刺激焦煤價格大幅上漲。
    目前公司產(chǎn)品均為優(yōu)質(zhì)焦煤及肥煤，在焦煤價格上漲預(yù)期下，公司向上業(yè)績彈性大，根據(jù)我們測算，焦煤價格價格每上漲50元，公司業(yè)績將提升0.2元左右。
    盈利預(yù)測及投資建議
    綜合預(yù)計(jì)，公司2012-2014年EPS分別為0.49元、0.62元和0.76元，對應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為15倍和12倍，相對于行業(yè)平均估值水平明顯低估，考慮到公司優(yōu)異的成長性、資源優(yōu)勢以及業(yè)績向上彈性，繼續(xù)給予"強(qiáng)烈推薦"評級。