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◎事項(xiàng)：
   10月30日，公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)49.91億、5.53億，同比分別增長(zhǎng)398.32%、111.74%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.326元，一、二、三季度分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元、0.12元、0.11元，低于我們的預(yù)期。前三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.1%，第三季加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.41%。
◎主要觀點(diǎn)：
全年業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)有壓力。公司計(jì)劃今年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65億，凈利潤(rùn)12億，原煤產(chǎn)量780萬噸，從目前情況來看，營(yíng)收及產(chǎn)量目標(biāo)實(shí)現(xiàn)基本上沒有問題，但凈利潤(rùn)目標(biāo)存較大壓力。
貿(mào)易煤增加、焦煤價(jià)格下降，公司毛利率降至42.76%。公司營(yíng)收增長(zhǎng)311.61%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)646.25%，公司毛利率同比下降18.98個(gè)百分點(diǎn)至42.76%。煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，前三季度公司貿(mào)易量合計(jì)170萬噸。公司礦井所在地靈石地區(qū)2#肥煤坑口含稅價(jià)三季度環(huán)比上半年下降166元/噸，跌幅17%，煤價(jià)下跌是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。
煤炭庫(kù)存大幅增長(zhǎng)。受公司煤炭貿(mào)易量大幅增加及實(shí)體需求下降影響，報(bào)告期末公司存貨4.24億，較期初增長(zhǎng)3.39億噸增幅399%，煤炭庫(kù)存約50萬噸，去庫(kù)存壓力增大。
財(cái)務(wù)費(fèi)用維持高位。公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用8億，噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用在150元左右，全年的財(cái)務(wù)費(fèi)用將超10億。隨著焦煤價(jià)格的下滑，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。
四季度煤價(jià)有所回升，煤炭銷售預(yù)期會(huì)好轉(zhuǎn)。四季度是煤炭企業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季，十一過后市場(chǎng)上焦煤價(jià)格也出現(xiàn)一定的回升，預(yù)計(jì)四季度公司煤炭銷售價(jià)格及數(shù)量均會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年的基本每股收益分別為0.50元、0.66元、0.67元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為16.9倍、12.8倍、12.6倍，積極關(guān)注。