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事件：
    2012年10月29日，公司發(fā)布了2012年三季報(bào)。公告顯示前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.91億元，同比增長398.10%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10.74億元，同比增長390.41%；歸屬母公司所有者凈利潤5.53億元，同比增長171.08%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.326元，同比增長111.78%。
    第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.46億元，同比增長311.42%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.86億元，同比增長177.70%；歸屬母公司所有者凈利潤1.94億元，同比增長110.87%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元，基本符合我們預(yù)期。
    點(diǎn)評：
    ※原煤產(chǎn)量及洗精煤產(chǎn)量同比大幅增長
    前三季度，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量551萬噸，洗精煤248萬噸，煤炭貿(mào)易量170萬噸，對比去年200多萬噸的原煤產(chǎn)量，60多萬噸的洗精煤產(chǎn)量，公司今年產(chǎn)量大幅增長，產(chǎn)量增加的原因是康偉集團(tuán)及銀源煤焦的并表，以及華瀛山西部分煤礦從今年開始的大規(guī)模放量。
    ※貿(mào)易量加大，綜合毛利率下滑明顯
    銀源煤焦出煤量較少，致使三季度公司營業(yè)收入環(huán)比下滑6.22%，營業(yè)成本為12.09億元，環(huán)比減少3.36%，三季度綜合毛利率為37.87%，低于去年同期19.11個(gè)百分點(diǎn)，低于二季度1.84個(gè)百分點(diǎn)。
    ※噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用略有提升
    前三季度公司三費(fèi)率為21.04%，較去年同期下滑17.09個(gè)百分點(diǎn)，主要來源于財(cái)務(wù)及管理費(fèi)用率的下降，對應(yīng)下降幅度分別為9.62個(gè)百分點(diǎn)和6.73個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率降幅較大。
    由于康偉及銀源煤焦并表，前三季度噸煤財(cái)務(wù)費(fèi)用為145元/噸，較去年同期的131元/噸，增加了11.3%。隨著礦井產(chǎn)量的釋放以及13年完成H股的發(fā)行，對前期投入資金進(jìn)行資產(chǎn)置換，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用將顯著降低。
    ※盈利預(yù)測
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別為67.24億元、90.13億元和110.48億元，考慮到新的企業(yè)并表后少數(shù)股東損益增幅較大，我們下調(diào)未來三年EPS分別至0.44元、0.59元和0.74元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為19.16倍、14.39倍和11.47倍，維持公司“增持”評級。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示
    擴(kuò)張速度過快帶來的資金短缺風(fēng)險(xiǎn)；H 股融資攤薄業(yè)績，短期可能面臨股價(jià)調(diào)整；整合礦投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；煤炭價(jià)格漲幅低于預(yù)期。