>> 興業(yè)證券-永泰能源(600157)三季凈利大增112%,壞賬準(zhǔn)備計提變更-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉建剛 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
永泰能源公布2012 年三季報，前三季度收入49.9 億元，同比增長398%；凈利5.5 億元，同比增長171%；EPS 為0.33 元；ROE 為8%。其中，三季度單季收入19.5 億元，同比增長312%，環(huán)比下降6%；凈利1.9億元，同比增長112%，環(huán)比下降11%。一、二、三季度單季EPS 分別為0.10 元、0.12 元和0.11 元。
點評：
我們認(rèn)為，永泰能源三季報業(yè)績符合預(yù)期，利潤增長一是由于礦井投產(chǎn)以及并表靈石銀源帶來的產(chǎn)量增長，二是由于三季度開始執(zhí)行的應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備會計估計變更增加7000 萬元凈利潤。具體分析如下：前三季度原煤產(chǎn)量551 萬噸，其中第三季度產(chǎn)量244 萬噸。2012 年前三季度，永泰能源原煤產(chǎn)量551 萬噸，其中，洗精煤248 萬噸，煤炭貿(mào)易量170 萬噸。由于原有礦井投產(chǎn)以及三季度并表靈石銀源，永泰能源三季度原煤產(chǎn)量244 萬噸，單季產(chǎn)量約為上半年產(chǎn)量的80%，環(huán)比增加趨勢明顯，這是我們看好永泰的重要原因之一。
盈利能力大幅下滑，三季度噸煤凈利僅79 元。由于焦煤價格大幅下跌，永泰能源三季度噸煤凈利僅為79 元，較上半年的117 元大幅下跌38 元，
跌幅32%。三季度毛利率38%，同比下降28 個百分點。期間費(fèi)用率大幅下降。永泰能源前三季度期間費(fèi)用合計10.5 億，同比增長175%；期間費(fèi)用率21%，同比下降17 個百分點。其中，財務(wù)費(fèi)用率16%，同比下降10 個百分點。
壞賬準(zhǔn)備計提比例變更增加7000 萬元凈利潤。從2012 年7 月1 日起，永泰能源對原有的應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備會計估計變更，減少合并報表2012 年度壞賬準(zhǔn)備金額約1 億元，增加合并報表2012 年度歸屬母公司凈利潤約 7000 萬元。
剔除此影響，永泰能源三季度凈利潤僅1.2 億，同比增長35%，環(huán)比下跌43%。
維持評級：增持。
基于煤價下跌，我們下調(diào)永泰能源2012-2014 年EPS 分別至0.45 元、0.57 元和0.61 元，對應(yīng)PE 分別為19 倍、15 倍和14 倍。我們認(rèn)為，永泰能源煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張速度快，具備較高的成長性，繼續(xù)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
煤炭價格下跌超預(yù)期；煤礦投產(chǎn)速度低于預(yù)期。
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