久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    銷售超預期。北京市場近期體現(xiàn)了充分的復蘇彈性，而這正是北京城建的大本營，近期公司開盤項目不斷超預期。主力項目北京世華龍樾相比年初預計售價上漲了約1 萬元，幅度達到43%，按30 萬平米可售，收入增加30 億元，并且每期推出項目都有兩倍以上認購率，開盤即基本能完成去化。雖然該項目要求配建保障房，但項目整體毛利率預計不低于57%。
    自上而下投資邏輯的最理想標的。我們認為13 年北京仍是供求最健康的區(qū)域，因為截至到2012 年11 月，商品房銷售面積同比增長了53%，而新開工同比下滑了40%。從自上而下的角度分析，也即尋找各區(qū)域市場回暖中最受益的公司，北京城建是最理想標的。公司目前在北京尚有211 萬平米未結(jié)算項目，占總儲備的58%，公司在13 年仍有希望銷售超預期。
    為數(shù)不多實現(xiàn)逆市擴張的公司。11 年銷售下滑影響了開發(fā)商預期，各公司拿地普遍謹慎，但12 年銷售再超預期，又導致土地市場的火爆，但土地市場低點早已過去。所以在11 年行業(yè)低谷時實現(xiàn)拿地公司的增長將更有保障，城建憑借國有背景和一二級聯(lián)動的發(fā)展模式，在11 年土地市場大有斬獲，當年新增項目權(quán)益建面110 萬平米，幫助整體儲備規(guī)模增長32%。
    資金狀況和業(yè)績鎖定率名列前茅。公司在三季度末賬面現(xiàn)金達到55.5 億元，相比年初上升了86%，短期負債占現(xiàn)金余額的比重僅為9%，明顯優(yōu)于上市公司整體90%的水平。公司業(yè)績鎖定率也達到221%，高于地產(chǎn)公司整體123%的水平，北京城建未來兩年業(yè)績已完全鎖定。
    升值資產(chǎn)將得到顯性化處理。公司在今年將采用公允價值計量投資性房地產(chǎn)，我們預計這將使公司的負債率從目前的75%下降至69%，而會計準則變化對凈利潤影響的波動較大，我們的盈利預測暫不考慮這部分影響。
    投資建議及估值
    不考慮公允價值變動收益前提下，預計12、13 年eps 為1.17、1.63 元，市盈率為12.2、8.7 倍；重估每股凈資產(chǎn)20.33 元，目前折價約30%。由于公司所投資的國信證券和錦州銀行等企業(yè)具有上市預期，給予公司17.9元目標價，相當于13 年11 倍市盈率，建議買入。
    風險
    房價上漲過快導致政策加碼。