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    飼料添加劑開拓超預(yù)期。"速生雞"事件一經(jīng)曝光后，引起消費者的廣泛關(guān)注。這一事件將加速國家推動替代抗生素的飼料添加劑的推廣。目前，我國飼料中添加低聚糖才剛剛起步。以國內(nèi)2011 年1.8 億噸飼料為基準(zhǔn)，假設(shè)低聚糖添加比例為0.4%， 3 年之內(nèi)低聚糖覆蓋飼料比例達(dá)到5%，則年需低聚糖產(chǎn)量為3.6 萬噸。等比例計算， 低聚異麥芽糖飼料用量為2.16 萬噸。保齡寶公司低聚異麥芽糖市場占有率達(dá)到70%。公司2012 年自拿到飼料添加劑批文始積極拓展飼料企業(yè)客戶，目前已經(jīng)建立十幾家飼料客戶，其中銷售飼料用低聚異麥芽糖2000 多噸，下游開拓較為順利，超出我們此前預(yù)期。  營銷得力，客戶均為食品飲料行業(yè)龍頭。公司通過營銷人員跟蹤客戶，了解客戶最新需求，由技術(shù)人員對于客戶的需求設(shè)計方案并進(jìn)行實驗。公司依靠雄厚的技術(shù)實力和制造水平，提供應(yīng)用服務(wù)，全方位對接客戶，以服務(wù)和高品質(zhì)贏取了國內(nèi)外眾多知名食品飲料行業(yè)龍頭企業(yè)的信賴。良好的商業(yè)信譽和穩(wěn)定的客戶群體，也使公司開發(fā)的新產(chǎn)品易于推廣，競爭力強。  健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，功能糖產(chǎn)品高增長。隨著我國居民收入的不斷增長，消費者對功能性食品的需求也不斷增長。功能糖因具有對人體有益的成份而越來越受到社會的重視，逐步成為各種健康食品中普遍添加的功能性食品配料。低聚果糖，赤蘚糖醇產(chǎn)品同比均增長60%以上，水溶性膳食纖維前三季度銷量達(dá)到2300 噸，預(yù)計全年同比增長超過200%。  公司成長路徑清晰，看好未來發(fā)展。預(yù)計公司2011 年-2013 年營業(yè)收入分別為9.381 億元、11.37 億元和13.01 億元，全面攤薄EPS 分別為0.49 元、0.64 元和0.81 元。保齡寶一直是功能糖行業(yè)的龍頭，公司具備一流的科研實力，且公司成長路徑清晰， 不斷橫向發(fā)展，豐富公司功能糖的品類，擴大其健康產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為公司合理的市盈率在27-30 倍，對應(yīng)股價為13.23-14.7，維持對公司的"增持"評級。