>> 瑞銀證券-金科股份(000656)公司股價已反映銷售改善預期,下調(diào)評級至“中性“-130111
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
李宗彬 |
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公司簽約銷售額情況改善已被市場預期
我們預計Q412商品房成交回暖的勢頭將持續(xù)至H113，開發(fā)商將面臨較好的銷售環(huán)境。我們認為公司在2012年采取的積極購地、積極開工策略，將使公司在2013年擁有充足的可售資源。因此，我們將公司2012/2013年的簽約銷售金額從144.8/162.0億元上調(diào)至161.0/196.9億元。鑒于公司股價自2012年12月以來已上漲43%，我們認為已經(jīng)反映公司銷售業(yè)將改善的預期。
上調(diào)公司2012-14年營業(yè)收入及凈利潤預測
我們在考慮到銷售改善對結算收入產(chǎn)生的邊際影響后，將公司2012-14年營業(yè)收入預測從124.4/173.2/216.4億元上調(diào)至至126.1/189.0/220.6億元，將凈利潤預測從13.7/18.9/22.9億元上調(diào)至13.9/19.0/23.6億元，并將每股收益預測從1.18/1.63/1.98元上調(diào)至1.20/1.64/2.03元，我們調(diào)整后的盈利預測與市場一致預期相符。
政策方面的不確定性或制約公司股價表現(xiàn)
我們認為購房者對房價上漲的預期正在加強，這在促進需求釋放、改善開發(fā)商銷售環(huán)境的同時，也將增加政府控制房價上漲的難度。我們認為中國政府將在2013年繼續(xù)執(zhí)行嚴格的調(diào)控控政策，公司在這樣的政策環(huán)境下恐難取得超越市場預期的銷售業(yè)績，公司股價上升空間有限。
估值：上調(diào)目標價至15.58元，下調(diào)評級至“中性”（原“買入”）我們此前基于2012年預測EPS1.18元和12倍市盈率給予公司14.16元的目標價，我們現(xiàn)將估值基礎從2012年滾動到2013年。基于2013年預測每股收益1.64元和9.5倍市盈率給予公司15.58元的目標價，較公司2013年預測每股NAV有19.8%的折價。
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