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    事件：
    1 月10 日，我們調(diào)研了唐人神公司。同公司種豬事業(yè)部龍總交流公司種豬發(fā)展情況、同公司董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)孫總交流公司12 年的經(jīng)營情況及13 年公司計(jì)劃。
    點(diǎn)評(píng)：
    規(guī)模養(yǎng)殖提速推動(dòng)行業(yè)營銷模式變革：正如我們?cè)谔迫松裆疃葓?bào)告《豬飼料行業(yè)變革先行者》中提到，規(guī)模養(yǎng)殖比例的不斷提高推動(dòng)飼料行業(yè)的客戶主體由養(yǎng)殖散戶轉(zhuǎn)向規(guī)模養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)，促進(jìn)飼料行業(yè)的營銷模式由B2C 模式向B2B 模式轉(zhuǎn)變。由于規(guī)模養(yǎng)殖戶具有一定的議價(jià)能力，為養(yǎng)殖戶提供生豬養(yǎng)殖所需的種豬、飼料、技術(shù)支持、疫病診斷及金融服務(wù)等一系列服務(wù)來降低養(yǎng)殖戶的談判與采購成本，將成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段。
    “種豬+飼料+集團(tuán)服務(wù)”核心競(jìng)爭(zhēng)力打造完成：公司種豬業(yè)務(wù)經(jīng)過四年的培育，開始進(jìn)入放量階段，公司預(yù)計(jì)明年將銷售純種豬1.4 萬頭與二元母豬1.6 萬頭，對(duì)飼料拉動(dòng)作用日益明顯；飼料業(yè)務(wù)經(jīng)過產(chǎn)品線定位與梳理，形成專門針對(duì)100 頭規(guī)模以上大客戶的三保料和30-100 頭規(guī)?？蛻舻娜嗔?，并利用公司的種豬優(yōu)勢(shì)進(jìn)行客戶開發(fā)，實(shí)現(xiàn)種豬與飼料銷售的高效聯(lián)動(dòng)；將營銷團(tuán)隊(duì)劃分為“推進(jìn)部與服務(wù)部”，加強(qiáng)同養(yǎng)殖戶的聯(lián)動(dòng)，為母豬存欄300 頭以上大規(guī)模養(yǎng)殖戶提供駐場(chǎng)技術(shù)服務(wù)；同時(shí)信貸擔(dān)保等業(yè)務(wù)順利開展，公司對(duì)規(guī)模養(yǎng)殖戶提供全套服務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力打造完成。
    內(nèi)部運(yùn)營梳理，打好起飛基礎(chǔ):公司雖然從2011 年起采取事業(yè)部的管理制度，但其內(nèi)部的運(yùn)營政策并沒有徹底實(shí)施。三四季度，公司對(duì)飼料事業(yè)部的運(yùn)營管理進(jìn)行了進(jìn)一步的理順。子公司所有原材料由事業(yè)部統(tǒng)一采購、飼料配方、營銷政策等由事業(yè)部統(tǒng)一控制，增強(qiáng)對(duì)營銷人員、經(jīng)銷商的激勵(lì)措施。通過落實(shí)公司的內(nèi)部經(jīng)營管理政策，雖然對(duì)公司三、四季度的增速造成了一定的影響，但卻為公司明年高速增長打下了良好的基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的EPS 分別為0.59 元、0.79元和1.04 元，對(duì)應(yīng)PE 為21.7X，16.2X 和12.3X；維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：濃縮料業(yè)務(wù)下滑過快、重大疫情風(fēng)險(xiǎn)。