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    一、事件概述
    1 月15 日晚公司公告，子公司天辰工程公司簽署了土耳其KAZAN 年產(chǎn)250 萬(wàn)噸天然純堿、配套800MW 聯(lián)合循環(huán)電站以及打井項(xiàng)目工程承包合同，合同總金額約11億美元，折合人民幣68.42 億元，約占公司2011 年?duì)I業(yè)收入的15.72%，工期44 個(gè)月。
    二、分析與判斷
    海外市場(chǎng)開(kāi)拓成效顯著，傳統(tǒng)領(lǐng)域海外大單為公司業(yè)績(jī)夯實(shí)基礎(chǔ)
    此項(xiàng)目標(biāo)志著公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，傳統(tǒng)領(lǐng)域海外訂單明顯增多，12年新簽海外訂單占比達(dá)到30%以上。傳統(tǒng)領(lǐng)域項(xiàng)目是公司業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)，海外項(xiàng)目毛利率較國(guó)內(nèi)項(xiàng)目高很多，尤其是此類大項(xiàng)目，傳統(tǒng)領(lǐng)域海外大單為公司業(yè)績(jī)夯實(shí)了基礎(chǔ)。
    我們預(yù)計(jì)2013年現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目將進(jìn)入招標(biāo)高峰，公司新簽訂單將隨之爆發(fā)我們預(yù)計(jì)現(xiàn)代煤化工“十二五”規(guī)劃兩會(huì)前后出臺(tái)的可能性很大，現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目將隨之進(jìn)入招標(biāo)高峰。我們從碳排放和水資源角度保守測(cè)算，“十二五”現(xiàn)代煤化工投資額在6000-7000 億之間，并且項(xiàng)目招標(biāo)將集中在“十二五”后三年完成，公司約占50%的市場(chǎng)份額，公司新簽訂單無(wú)疑將隨之爆發(fā)。
    我們認(rèn)為公司2012年業(yè)績(jī)預(yù)增過(guò)于保守，應(yīng)當(dāng)是很粗略的測(cè)算根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告公告， 公司2012 年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%-35%，我們認(rèn)為，該增速過(guò)于保守，判斷依據(jù)在于：據(jù)此測(cè)算，公司四季度凈利潤(rùn)僅8.46-10.82 億，同比增長(zhǎng)(16%)-7%，占全年凈利潤(rùn)比重為29%-34%，這與公司歷史數(shù)據(jù)非常不符，首先，第二、三季度在宏觀環(huán)境不好的情況下尚且同比增長(zhǎng)65%、61%，而第四季度在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖的情況下同比增速卻嚴(yán)重下降，其次，2010、2011年公司第四季度凈利潤(rùn)占全年比重分別為40%、43%，2012 年卻下降至29%-34%；另外，從公告時(shí)點(diǎn)來(lái)看，該業(yè)績(jī)預(yù)告的性質(zhì)類似于公司例行公告的月度經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)，并且距公司年報(bào)正式公布（4 月26 日）還很遠(yuǎn)，可以推斷該數(shù)據(jù)核算很粗略、很保守。
    訂單驅(qū)動(dòng)效應(yīng)明顯，我們預(yù)計(jì)公司2013年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒏咴鲩L(zhǎng)
    目前公司仍處于訂單驅(qū)動(dòng)階段，訂單驅(qū)動(dòng)效應(yīng)明顯。我們測(cè)算，2012 年公司結(jié)轉(zhuǎn)訂單在1100 億以上，訂單收入比仍在2 倍左右，在手訂單依然很充足。同時(shí)，2013年現(xiàn)代煤化工訂單的爆發(fā)將推動(dòng)公司新簽訂單再上一個(gè)新臺(tái)階。在巨額訂單的驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)公司2013 年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒏咴鲩L(zhǎng)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們暫不調(diào)整公司2012 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014 年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為34 億、48 億、62 億，同比增長(zhǎng)45%、41%、28%，EPS 分別為0.70、0.98、1.26元。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10-12 元，對(duì)應(yīng)2013 年EPS、10-12 倍PE。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)低于預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。