>> 群益證券-平高電氣(600312)業(yè)績快報點評：特高壓交流爆發(fā),助力業(yè)績成長-130116
| 上傳日期： |
2013/1/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2012 年業(yè)績快報，報告期實現(xiàn)營收32.84 億元(YOY+30.1%)，實現(xiàn)凈利潤1.35 億元(YOY+678.0%)，EPS0.17 元，符合預(yù)期。展望未來，2013年交流建設(shè)有望爆發(fā)，預(yù)計將開工三條路線，帶來120 個特高壓GIS 間隔(每個間隔造價約1.0 億元)及其他特高壓產(chǎn)品需求。公司是國內(nèi)特高壓GIS 間隔領(lǐng)軍企業(yè)，有望借助特高壓交流的建設(shè)，扭轉(zhuǎn)公司近年來盈利能力弱的頹勢。
預(yù)計公司2013-2014 年分別實現(xiàn)營收42.44、56.03 億元，YOY+29.2%、32.0%，實現(xiàn)凈利潤3.46、5.08 億元, YOY+155.4%、46.9%，EPS0.42、0.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)2013、2014 年動態(tài)PE20、14X，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價10.50 元(對應(yīng)2013 年動態(tài) PE25X)
2012 年公司實現(xiàn)凈利潤1.35 億元(YOY+678.0%)，符合預(yù)期：公司業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，一方面受益于四季度特高壓交貨9 億元，特高壓產(chǎn)品毛利率(30%)較其他產(chǎn)品毛利率(15%左右)提升顯著，增強(qiáng)了公司盈利能力；其次，進(jìn)入國家電網(wǎng)旗下后，目前設(shè)計、采購、制造等在內(nèi)的主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)成本控制效果顯著，期間費用控制較好，與年初預(yù)算相比降幅明顯。
2013 年特高壓交流建設(shè)突破性進(jìn)展，帶來近50 億元訂單規(guī)模：自晉東南-南陽-荊門投產(chǎn)后，特高壓交流建設(shè)嚴(yán)重低于預(yù)期，只有2011 年淮南-上海(南線)獲批。但隨著示范及擴(kuò)建工程的穩(wěn)定運行及跨區(qū)域電網(wǎng)在我國需求越來越迫切，特高壓交流審批取得了突破。12 年9 月，國家發(fā)改委核準(zhǔn)了4 條(錫盟-南京、雅安-武漢、浙北-福州、淮南-上海(北線))小路條，為核準(zhǔn)開工建設(shè)奠定了基礎(chǔ)，預(yù)計13 年將再核準(zhǔn)兩條路線。開工建設(shè)方面，雅安-武漢、浙北-福州、淮南-上海(北線)3 條將與年內(nèi)開工，相關(guān)設(shè)備有望于一季度內(nèi)招標(biāo)。3 條路線帶來特高壓組合電氣(GIS)120 間隔,訂單金額約120 億元，以公司40%市占率計算，將帶來48 億元訂單，較12 年14.8 億元特高壓訂單大幅增加兩倍多。
常規(guī)產(chǎn)品保持平穩(wěn)，特高壓組合電氣爆發(fā)式增長：公司2012 年中標(biāo)訂單約45 億元(YOY+50.0%)，扣除特高壓訂單14.8 億元，常規(guī)GIS 等產(chǎn)品中標(biāo)訂單約30 億元，與2011 年持平。公司特高壓產(chǎn)品將于今年迎來爆發(fā)式增長，一方面12 年中標(biāo)尚未交貨5.8 億元，將在今年上半年交貨確認(rèn)收入；另一方面，今年一季度前后三條特高壓交流開標(biāo)，我們保守估計30%訂單在年內(nèi)交貨(公司現(xiàn)有特高壓GIS 生產(chǎn)能力近30 億元，完全達(dá)產(chǎn)后最大產(chǎn)值近80 億元)，今年內(nèi)特高壓收入將達(dá)20.2 億元(YOY+124.4%)。
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