>> 華泰證券-華潤三九(000999)收購天和藥業(yè)，增強OTC骨科品類優(yōu)勢-130116
| 上傳日期： |
2013/1/16 |
大小： |
550KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海柱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
自12 月中上旬我們發(fā)布《限“麻”趨嚴(yán) 利好華潤三九》推薦公司，股價表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)，此次收購天和藥業(yè)，堅定了我們看好公司2013 年業(yè)績的信心。
公司1 月15 日晚發(fā)布公告：擬5.83 億收購天和藥業(yè)97.18%股權(quán)，按照天和2012年1-9 月1169 萬的凈利推算此次收購PE 約38 倍，但有兩點需要明確：1.天和2011 年銷售就出現(xiàn)問題，2012 年渠道壓貨嚴(yán)重，凈利大幅下滑，2011 年公司EPS 為0.85，正常情況下，保守按2012 年10%的增長（OTC 整體增速在15%左右），2012 年EPS 理應(yīng)為0.94，此時收購PE 約為12 倍，比較合理；
2.天和是我國最大的外用貼膏生產(chǎn)企業(yè)，在骨科領(lǐng)域擁有優(yōu)勢產(chǎn)品，核心品種天和牌骨通貼膏為骨質(zhì)增生細(xì)分市場第一品牌，2008 年中藥外科用藥排名第四，杭州、上海、深圳等地零售百強品牌，天和追風(fēng)膏在骨關(guān)節(jié)炎細(xì)分市場具有較好基礎(chǔ)；華潤三九致力于成為中國OTC 市場引領(lǐng)者，在感冒、胃腸、皮膚等OTC 領(lǐng)域都具有顯著優(yōu)勢，收購天和將形成骨科優(yōu)勢品類，借助公司在品牌運作和渠道掌控方面的優(yōu)勢，有助于增強公司在OTC 骨科領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢；
并購還將持續(xù)，居民對藥品安全性的重視及國家對藥品質(zhì)量的調(diào)控將使OTC 市場向優(yōu)勢品牌集中，公司也希望通過并購不斷完善公司OTC 品類，華潤醫(yī)藥集團香港整體上市預(yù)期也將加快集團內(nèi)、外部整合。
看好公司2013 年業(yè)績，1.不考慮并購OTC 增速將超15%：限“麻”對公司感冒藥市場份額的提升；基藥品種的放量及擴容；前幾年收購產(chǎn)品的整合；2.處方藥將保持30%的增速，參附進入新版基藥目錄可能性大（進入8 省增補），有助于進一步提升市場規(guī)模；3. 產(chǎn)能瓶頸打開，配方顆粒將恢復(fù)40%的增長；
保守預(yù)計天和藥業(yè)2012-2014 年為公司貢獻0.02、0.03 和0.05 的EPS，我們上調(diào)公司2012-2014 年EPS 分別為1.02、1.29 和1.65，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 分別為26X,21X和16X，維持公司“增持”評級。
|
|
