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核心觀點(diǎn)：
    公司今日發(fā)布兩則公告：發(fā)行公司債券及收購(gòu)山東三九45%股權(quán)公告主要內(nèi)容包括：①擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10 億元的公司債券，其中首期發(fā)行5 億元；期限不超過(guò)7 年期，用于償還銀行借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金；②擬在山東產(chǎn)權(quán)交易中心摘牌受讓山東棗莊中藥廠持有的山東三九45%的股權(quán)，交易價(jià)格預(yù)計(jì)為1.33 億元。
    發(fā)行公司債，改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
    公司此次發(fā)行公司債，主要目的為償還銀行借款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，為將來(lái)可能的大額資本開(kāi)支及投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充裕的資金。公司戰(zhàn)略目標(biāo)為OTC 行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者及中藥處方藥行業(yè)的創(chuàng)新者，我們認(rèn)為公司未來(lái)會(huì)圍繞這兩個(gè)領(lǐng)域不斷儲(chǔ)備優(yōu)秀的項(xiàng)目資源。
    收購(gòu)山東三九剩余股權(quán)，意在加強(qiáng)下屬公司管控及產(chǎn)能規(guī)劃山東三九原為公司控股55%的子公司，年銷售收入和凈利潤(rùn)約為2 億元和3000 多萬(wàn)元，主要承擔(dān)了公司核心品種感冒靈和小兒感冒靈的部分代工。此次公司以1.33 億元（對(duì)應(yīng)8 倍PE）的價(jià)格收購(gòu)剩余45%的股權(quán)，主要是為了加強(qiáng)對(duì)下屬子公司的管控；同時(shí)感冒品類的幾個(gè)品種近幾年銷售增長(zhǎng)很快，我們預(yù)計(jì)在國(guó)家藥監(jiān)局近期將偽麻黃堿含量在30mg 以上的感冒藥轉(zhuǎn)處方藥管理后，公司感冒系列品種可能加速增長(zhǎng)。山東三九在前期擴(kuò)產(chǎn)的情況下很可能再次面臨產(chǎn)能瓶頸，公司需要在全面控股的基礎(chǔ)上對(duì)生產(chǎn)做出長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃和整合。