>> 華泰證券-華潤三九(000999)業(yè)績穩(wěn)健,向好趨勢不變-121030
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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作者： |
彭海柱 |
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投資要點：
事件：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入48.81 億，同比增長23.59%，歸屬上市公司股東凈利潤7.41 億，同比增長25.81%，三季度實現(xiàn)收入15.76 億，同比增加22.94%，凈利潤2.25 億，同比增長23.48%。毛利率的提升及費用控制得穩(wěn)健使凈利潤增速高于收入增速。前三季度實現(xiàn)EPS0.76，符合我們預(yù)期。
公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長：OTC 領(lǐng)域，品類劃分已基本完成，新并購的產(chǎn)品陸續(xù)整合進公司的渠道后將逐步放量，整體業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持快于行業(yè)的增速平穩(wěn)增長；處方藥領(lǐng)域，中藥注射劑中的核心品種延續(xù)了較快速增長，中藥配方顆粒依舊受限于產(chǎn)能，預(yù)計新產(chǎn)能將于年內(nèi)達產(chǎn)，公司配方顆粒業(yè)務(wù)將恢復(fù)快速增長。
成本壓力進一步緩解，前三季度綜合毛利59.86%，比去年同期提升0.71個百分點，比今年中期提高0.46 個百分點，考慮到中藥材即將進入新一輪產(chǎn)新期以及白糖價格將繼續(xù)走低，預(yù)計全年公司毛利率水平將進一步回升。
盈利預(yù)測：我們略微調(diào)整公司12-14 年EPS 分別為1.00,1.26 和1.60（之前為0.97、1.23 和1.55），對應(yīng)12-14 年P(guān)E 分別為23、18 倍和14 倍。
我們看好公司未來在OTC 領(lǐng)域品牌品類規(guī)劃和中藥處方藥領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略，認為公司目前正處于上升態(tài)勢，今、明年業(yè)績都比較確定，明年的凈利潤增速大概在25%-27%，基于公司成本四季度將繼續(xù)下行及持續(xù)的并購預(yù)期，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：整合進度低于預(yù)期，OTC 行業(yè)廣告禁令
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