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     3 季報業(yè)績符合預期：前三季度分別實現(xiàn)收入、利潤總額和凈利潤48.81 億元、9.33 億元和7.41 億元，同比分別增長23.6%、26.2%和25.8%，實現(xiàn)EPS 0.76元，符合我們業(yè)績前瞻EPS 0.76 元的預期。中藥材及白糖價格有所下降，同時通過內(nèi)部資源整合，報告期成本壓力有所緩解，綜合毛利率59.9%，同比上升0.7 個百分點，其中3 季度毛利率同比、環(huán)比均明顯提升。期間費用控制良好，處方藥業(yè)務增速較快，應收款、存貨周轉(zhuǎn)有所減緩，每股經(jīng)營凈現(xiàn)金0.87 元，同比增長76%，其中3 季度經(jīng)營現(xiàn)金流非常充沛。
     處方藥高速增長，OTC 增速有所提升：處方藥前三季度收入預計同比增長約50%，其中快速增長的包括種參附、華蟾素、參麥注射液等；抗生素業(yè)務恢復性增長，預計增長超50%；中藥配方顆粒受產(chǎn)能限制，增速有所放緩，預計同比增長約20～30%，安徽基地現(xiàn)在已經(jīng)投產(chǎn)，預計4 季度中藥配方顆粒的增速將提升，同時我們預計家種中藥材價格明年將有所下降，利于中藥配方顆粒業(yè)務毛利率的提升；OTC 前三季度收入預計同比增長約14%，較上半年的12%有所提升其中感冒品類、皮膚藥品類保持穩(wěn)定增長，止咳類、皮膚藥新品以及并購增加的腸胃系列產(chǎn)品增速較快。
     預計 4 季度成本將繼續(xù)下降：公司庫存周期大約為3 個月，12 年3 季度白糖期貨價格環(huán)比繼續(xù)下跌；同時我們判斷大宗家種中藥材價格隨著年底產(chǎn)新后價格仍將繼續(xù)回落。
     維持業(yè)績預測和“審慎推薦-A”的投資評級：維持預計12～14 年凈利潤同比增長29%、25%和22%，實現(xiàn)EPS 1 元、1.25 元和1.52 元。公司是一家優(yōu)秀的OTC 品牌企業(yè)，處方藥也正在迅速壯大，未來隨著成本壓力緩解，業(yè)績彈性較高。根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，我們預計公司未來在婦科等領域仍有并購的可能，外延式的增長也將帶來彈性，當前股價對應12 年預測PE 23 倍，目前估值相對安全，維持“審慎推薦-A”投資評級，建議長線投資者關注。
     風險提示：基藥目錄內(nèi)品種降價。