>> 日信證券-華潤三九(000999)半年報點評：外延擴(kuò)張顯成效,處方藥成為增長亮點-120810
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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pdf |
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作者： |
陳國棟 |
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點評 OTC 業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)提升。 OTC 藥物銷售額同比增長11.79%，毛利率較同期回升1.13 個百分點。止咳類和皮膚新品仍然是增長勢頭較好的品種，收購后廣東順峰藥業(yè)貢獻(xiàn)7437 萬元收入。溫胃舒、養(yǎng)胃舒、康王皮膚藥產(chǎn)品逐步導(dǎo)入OTC 營銷體系，如何對相似治療領(lǐng)域品種的區(qū)別營銷還需要時間，順峰皮膚藥品牌恰好與原有三九品牌形成互補(bǔ)。我們認(rèn)為未來OTC 藥物仍有一定增長空間。 中藥注射液增長迅速，抗生素實現(xiàn)恢復(fù)性增長。 處方藥業(yè)務(wù)銷售額同比大幅增長55.93%，一方面是由于北京雙鶴高科等公司并入報表，增加舒血寧注射液等品種，另一方面五水頭孢唑林鈉在部分省份解除使用限制，基藥品種參麥注射液增長提速。我們認(rèn)為除去并表因素影響，原有處方藥增長低于預(yù)期。上半年中藥材價格回落幅度趨緩，處方藥毛利率回落2.11 個百分點。 母公司銷售費用率下降明顯，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略升。 母公司的銷售費用率從去年同期的15.89%大幅下降至6.71%。中期應(yīng)收賬款額周轉(zhuǎn)率較同期略有上升，達(dá)到6.30。
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