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    公司 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營收33.05 億元，同比增長23.91%，凈利潤5.16 億元，同比增長26.85%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.53 元，符合我們的預(yù)期。公司醫(yī)藥行業(yè)收入增長25.29%，達(dá)到28.75 億元。其中OTC 業(yè)務(wù)收入17.81 億元，同比增長11.79%，呈階段性放緩態(tài)勢；處方藥業(yè)務(wù)收入10.94 億元，同比增長55.93%，是公司增長的主要?jiǎng)恿?。公司的醫(yī)藥行業(yè)毛利率提升0.27個(gè)百分點(diǎn)至64.55%，其中OTC 業(yè)務(wù)的毛利率更是有1.13 個(gè)百分點(diǎn)的提升，顯示出原材料的成本壓力正在減輕。公司整體銷售費(fèi)用率略降，管理費(fèi)用率與去年同期持平，總體費(fèi)用率控制合理并有提升空間。我們維持公司2012-2104 年1.046、1.315、1.666元的每股盈利預(yù)測，維持26.00 元的目標(biāo)價(jià)和買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    OTC 業(yè)務(wù)增速較慢，下半年有望加速增長：我們估計(jì)OTC 業(yè)務(wù)2 季度受不同品類產(chǎn)品的季節(jié)性影響，增速顯著放緩。隨著新品種渠道整合工作的進(jìn)行，OTC 業(yè)務(wù)下半年的增速將會(huì)顯著回升。
    處方藥業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長：在中藥配方顆粒產(chǎn)能不足、增速放緩的不利情況下，依靠加強(qiáng)參附、華蟾素、參麥注射液等核心品種以及茵梔黃口服液等新品的銷售，公司的處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長。
    整體毛利率緩慢回升：公司的醫(yī)藥行業(yè)毛利率提升了0.27 個(gè)百分點(diǎn)。
    OTC 業(yè)務(wù)的毛利率提升1.13 個(gè)百分點(diǎn)，顯示著成本壓力帶來的負(fù)面影響正在逐漸消除。
    外延式并購或?qū)⒂行聞?dòng)作：公司正在加快重點(diǎn)關(guān)注品類中目標(biāo)企業(yè)的篩選進(jìn)度及談判進(jìn)程，爭取盡快完成并購項(xiàng)目。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    主要原材料價(jià)格繼續(xù)上漲。
    估值
    我們維持公司2012-2014 年1.046、1.315、1.666 元的每股盈利預(yù)測，維持26.00 元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于25 倍左右2012 年市盈率，仍然維持買入評級不變。