>> 申銀萬國-華潤三九(000999)處方藥增長加快,原材料價格下降-120809
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
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作者： |
婁圣睿 |
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上半年凈利潤同比增長27%：2012 年上半年公司實現(xiàn)收入33.05 億元，同比增長24%，實現(xiàn)凈利潤5.16 億元，同比增長27%，每股收益0.53 元，符合我們在中報前瞻中的預(yù)期。二季度單季公司實現(xiàn)收入15.41 億元，同比增長15%，實現(xiàn)凈利潤2.09 億元，同比增長14%，每股收益0.21 元。二季度每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.33 元，相比一季度的0.06 元有明顯改善。二季度收入利潤增速放緩，主要是因為2011 年二季度主導(dǎo)產(chǎn)品感冒靈收入基數(shù)較高。
處方藥高速增長，OTC 平穩(wěn)：上半年制藥主業(yè)收入28.75 億元，同比增長25%。
其中OTC 業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，實現(xiàn)收入17.81 億元，同比增長12%，分產(chǎn)品看，感冒品類、皮膚藥品類保持了穩(wěn)定的增長，止咳類產(chǎn)品及皮膚藥新品增長勢頭良好。處方藥業(yè)務(wù)收入大幅增長，實現(xiàn)收入10.94 億元，同比增長56%，分產(chǎn)品來看，核心品種參附、華蟾素、參麥注射液以及新品茵梔黃口服液快速增長，舒血寧注射液亦保持了良好的增長?？股貥I(yè)務(wù)通過持續(xù)加強市場開發(fā)和學術(shù)推廣，扭轉(zhuǎn)了去年的下滑態(tài)勢，實現(xiàn)了恢復(fù)性增長。中藥配方顆粒受到產(chǎn)能不足的影響，收入增速放緩。我們預(yù)計下半年OTC 業(yè)務(wù)增速提升，處方藥業(yè)務(wù)增速略降，預(yù)計全年OTC 業(yè)務(wù)增長15-20%，處方藥業(yè)務(wù)增長30%以上。
原材料價格下行，成本壓力有所緩解：上半年公司OTC 業(yè)務(wù)毛利率63.9%，同比提升1.13 個百分點，主要是中藥材和白糖價格同比均有所下降。公司通過內(nèi)部資源整合，擴大原輔料及包裝材料集中采購，使成本壓力有所緩解。
12 年利潤增長加快，維持增持評級：我們維持公司2012-2014 年EPS1.01/1.20/1.41 元，同比增長30%/19%/17%，對應(yīng)的預(yù)測市盈率23/19/16 倍。
公司是華潤中藥業(yè)務(wù)發(fā)展平臺，品牌渠道優(yōu)勢明顯，處方藥OTC 協(xié)同發(fā)展?？紤]到公司外延式發(fā)展，收入保持快速增長，原材料成本有下降趨勢，公司業(yè)績?nèi)杂锌赡艹A(yù)期，我們維持增持評級。
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