>> 國金證券-華潤三九(000999)增長延續(xù),業(yè)績符合預期-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李敬雷，黃挺 |
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經(jīng)營分析
藥材價格穩(wěn)中略降，綜合毛利率繼續(xù)小幅提升：按新合并報表統(tǒng)計口徑，前三季度綜合毛利率59.86%，比去年同期提升0.71 個百分點；三季度綜合毛利率60.82，比去年同期提升2.92 個百分點。今年以來公司的利潤增長均超過了收入增長，盈利能力逐步增強。
中藥處方藥繼續(xù)保持較快增長：整個處方藥板塊依然保持較快增長，中藥注射劑的幾個核心產(chǎn)品參附、參麥、華蟾素等延續(xù)了較快的增長，中藥配方顆粒產(chǎn)能仍然受限，增速一般。
OTC 品牌運作助潛力品種發(fā)力：前三季度整個OTC 業(yè)務板塊保持平穩(wěn)增長。順峰已經(jīng)陸續(xù)整合，皮膚科用藥的增長有望加快；去年收購的溫胃舒和養(yǎng)胃舒也是兩個潛力大品種，新品加入將有效補充細分領域的空白，實現(xiàn)差異化競爭。目前公司OTC 業(yè)務板塊品類已經(jīng)基本齊全，以明星老產(chǎn)品帶動二線品種的模式保持品牌優(yōu)勢和較高市場份額。
盈利調(diào)整
我們給予公司 2012-2014 年EPS 為1.012 元、1.225 元和1.466 元。
投資建議
公司定位華潤集團的醫(yī)藥制造板塊，將資源集中在OTC、中藥處方藥、中藥配方顆粒、抗生素普藥四大類，發(fā)展戰(zhàn)略清晰，并且具備強大的品牌優(yōu)勢和渠道營銷能力。我們看好公司在OTC 領域的發(fā)展戰(zhàn)略，維持“增持”投資評級。
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