>> 航天證券-華潤三九(000999)處方藥增長提速,全年業(yè)績目標(biāo)有望實現(xiàn)-120813
| 上傳日期： |
2012/8/14 |
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| 168KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
何筱微 |
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主要觀點：
行業(yè)評級：看好（此處若雙周報則無評級）。
上半年業(yè)績增長較好，符合市場預(yù)期。公司在2012年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入330494.69萬元，比去年同期增長23.91%；營業(yè)利潤64713.74萬元，比上年同期增長28.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為51562.31萬元，比上年同期增長26.85%；對應(yīng)EPS為0.53，同比增長26.19%，符合市場預(yù)期。
OTC增長平穩(wěn)，處方藥大幅增長。上半年OTC實現(xiàn)收入17.8億元，同比增長11.79%，其中感冒品類、皮膚藥品類保持了穩(wěn)定的增長，止咳類產(chǎn)品及皮膚藥新品增長勢頭良好。處方藥實現(xiàn)營業(yè)收入10.9億元，同比增長55.93%。核心品種參附、華蟾素、參麥注射液以及新品茵梔黃口服液快速增長，舒血寧注射液亦保持了良好的增長?？股貥I(yè)務(wù)通過持續(xù)加強市場開發(fā)和學(xué)術(shù)推廣，扭轉(zhuǎn)了去年下滑態(tài)勢，實現(xiàn)了恢復(fù)性增長。
中藥配方顆粒營業(yè)收入受到產(chǎn)能不足的影響，增速放緩。我們預(yù)計OTC全年有望達(dá)15%左右的增速，處方藥全年增速可達(dá)30%以上。
原材料價格下降，毛利率有上升空間。上半年醫(yī)藥行業(yè)毛利率同比增加0.27個百分點，OTC方面毛利率增加1.13個百分點，主要受國內(nèi)中藥材價格指數(shù)同比下降10%左右，白糖價格較去年同期亦有所下降所致。
我們預(yù)計公司原料成本壓力下半年仍有望繼續(xù)緩解，毛利率還有進一步提升的空間。
看好整合能力，維持買入評級。公司預(yù)計2012年營業(yè)收入為66.1億元，較2011年增長19.6%。我們看好公司整合能力，同時認(rèn)為今年原材料成本將下降，利潤有望提升，全年收入增幅有望達(dá)到20%左右，公司目前可以實現(xiàn)。我們預(yù)測2012年-2014年EPS分別為0.96元、1.11元和1.31元；對應(yīng)的PE分別為24、21和17。
對比醫(yī)藥板塊目前PE水平，公司目前估值相對較低，維持買入評級。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害等因素導(dǎo)致中藥材價格上漲的風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險；并購整合未能達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險。
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