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    公司今日公告：擬收購桂林天和藥業(yè)97.18%的股份，交易價(jià)格為5.83 億元，公司以自有資金支付，相當(dāng)于2011 年13 倍市盈率。公司股東大會(huì)通過后收購生效。
    豐富骨科品類，預(yù)計(jì)增厚每股收益0.04 元：天和藥業(yè)是中國最大的外用貼膏專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，“天和”品牌為中國馳名商標(biāo)，在骨科領(lǐng)域具有較大影響力。
    核心品種骨通貼膏 2011 年收入1.92 億元，為骨質(zhì)增生細(xì)分類別第一品牌；天和追風(fēng)膏在骨關(guān)節(jié)炎細(xì)分市場也具有較好的基礎(chǔ)，2011 年收入5196 萬。2011年天和藥業(yè)收入3.44 億元，凈利潤4495 萬元，2012 年前三季度收入2.31 億元，凈利潤1169 萬元（12 年上半年調(diào)整渠道庫存，導(dǎo)致收入下滑，下半年已恢復(fù)正常；凈利潤同比下滑主要是發(fā)生部分一次性費(fèi)用支出所致）。我們假設(shè)公司順利收購天和藥業(yè)，并在2013 年一季度實(shí)現(xiàn)并表，按照13 年4000 萬的凈利潤水平計(jì)算，預(yù)計(jì)將增厚公司13 年每股收益0.04 元。
    收購價(jià)格合理，打造骨科領(lǐng)先專業(yè)品牌：按照5.83 億元的收購價(jià)格，對應(yīng)11年P(guān)E 僅13 倍，相對目前一級市場估值水平來看，收購價(jià)格合理。天和藥業(yè)是貼膏市場的領(lǐng)先企業(yè)，能夠彌補(bǔ)華潤三九相對薄弱的骨科產(chǎn)品組合。而天和目前OTC 營銷能力較為薄弱，并購后將納入華潤三九銷售渠道，重點(diǎn)提升天和產(chǎn)品在OTC 的市場份額，將“天和“打造為專業(yè)品牌，能夠形成1+1>2 的效果。
    2013 年業(yè)績有望超預(yù)期，暫維持盈利預(yù)測：公司是華潤中藥業(yè)務(wù)發(fā)展平臺，華潤醫(yī)藥謀求上市有動(dòng)力支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展,未來仍有并購預(yù)期。2013 年公司制藥業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，OTC 產(chǎn)品線不斷豐富，且主導(dǎo)品種三九感冒靈受益于“限麻令“（新康泰克等歸為處方藥），預(yù)計(jì)13 年內(nèi)生增長18%；中藥注射劑延續(xù)12 年快速增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)13 年增長30%以上；中藥配方顆粒產(chǎn)能釋放，增長提速，預(yù)計(jì)13 年增長35-40%。我們暫時(shí)維持公司2012-2014 年每股收益1.01 元、1.20 元、1.41 元，同比分別增長30%、19%、17%，對應(yīng)的預(yù)測市盈率分別為27 倍、23 倍、19 倍，待股東大會(huì)后再上調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。