>> 廣發(fā)證券-華潤三九(000999)打造“1+N“的OTC市場引領者-130116
| 上傳日期： |
2013/1/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司今日發(fā)布公告：擬收購桂林天和藥業(yè)股份有限公司97.18%股權
公告主要內(nèi)容為：公司擬以5.83億現(xiàn)金收購桂林天和97.18%的股權，桂林天和是骨科領域外用貼膏劑的全國性品牌企業(yè)，核心品種為骨通貼膏和天和追風膏，2011年收入和凈利潤分別為3.44億元和4495萬元，收購價格對應2011年PE18倍。該議案已經(jīng)公司董事會審議通過，尚需提交公司股東大會批準。
此次收購符合公司“1+N”的OTC品牌發(fā)展規(guī)劃
公司戰(zhàn)略定位于OTC市場的引領者，確立了以三九主品牌為核心、若干?？破放茷檠a充的“1+N”品牌發(fā)展規(guī)劃，我們認為此次收購符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。桂林天和的骨通貼膏為骨質增生細分領域的第一品牌，天和追風膏在骨關節(jié)炎領域也有較好的基礎；但由于近年來營銷投入薄弱，限制了其品牌的進一步發(fā)展。根據(jù)公告披露，2012年上半年桂林天和清理渠道庫存，上半年收入和利潤有所下降，下半年已有所恢復。我們認為天和的品牌和產(chǎn)品納入三九的銷售體系后，有望迎來新的增長。
OTC行業(yè)整體存在壓力，龍頭企業(yè)迎來并購良機
維持我們在年度策略中的判斷：OTC企業(yè)整體面臨不斷上升的媒體投放成本、人力成本及基層市場的侵蝕，未來品種集中度會不斷上升，優(yōu)勢的OTC企業(yè)逐步迎來并購良機。作為OTC行業(yè)的龍頭企業(yè)，我們看好華潤三九的長期投資價值。
公司戰(zhàn)略清晰，估值安全，維持買入評級
公司重視消費者溝通、其OTC業(yè)務在較高的基數(shù)上持續(xù)穩(wěn)健增長；處方藥尋求新的營銷模式和持續(xù)的學術推廣，2012年有比較好的增長。我們認為公司是追求穩(wěn)定收益的長期投資者較好的選擇，預計公司2012-2014年EPS預期分別為1.03/1.33/1.66元，維持買入評級。
風險提示
OTC新品推廣不及預期；處方藥行業(yè)政策比預期嚴厲。
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