>> 光大證券-中國重工(601989)系列報告之一：中國海軍受益第一股-130114
| 上傳日期： |
2013/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
熊偉，陸洲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆中國海軍的搖籃
中船重工集團是我國海軍艦船裝備的主要研制和供應(yīng)商，占據(jù)我國海軍艦船裝備市場約80%以上的份額?？毓晒蓶|下屬的大船集團, 渤船集團是我國唯一生產(chǎn)大型水面水下戰(zhàn)略艦艇的軍工企業(yè)。隨著2010 年大股東軍工類資產(chǎn)的注入, 上市公司艦船配套和艦船裝備價值量占整體艦船造價的比例已提升至50%以上,真正實現(xiàn)軍民融合，并長期保持中國A 股軍工類上市公司龍頭地位。
◆大連造船廠—中國未來航母主要制造商和維保服務(wù)商
從航母的發(fā)展來看，不論是擁有龐大數(shù)量航母的美國還是已經(jīng)解體的前蘇聯(lián)，無論是二戰(zhàn)時期還是冷戰(zhàn)時期，美國和前蘇聯(lián)的航母制造商都只有一個，原因一方面是航母難造，與其他大型軍艦一樣，缺少航母設(shè)計經(jīng)驗和參數(shù)是制約我國航母建設(shè)的最大瓶頸。另一方面是保密要求，航母的設(shè)計經(jīng)驗和設(shè)計參數(shù)是制約一個國家航母建設(shè)的關(guān)鍵之一，也是一國重要的軍事機密，這也是為什么美國有眾多后起優(yōu)秀造船廠而只有紐斯造船廠造航母的重要原因。因此大連造船廠將是中國未來航母的主要制造商和維保服務(wù)商，也很有可能是唯一的航母制造商。
◆航母交付這只是開始
且不論未來中國航母將要建造多艘，航母建造費用本身就耗資巨大，其維護費用也相當驚人。拿美國的“肯尼迪”級常規(guī)動力航母比較，其全壽命期費用為140 億美元（不包括艦載機），但其設(shè)計建造費用為20.5 億美元，僅為航母全壽命期費用的14%，而航母40 年服役期內(nèi)的改裝維護費用超過50億美元，占到全壽命期費用的36%，是設(shè)計制造成本的兩倍多，如果未來海軍再建兩艘航母，中國重工將來的航母建設(shè)收入將增加400 億，其每年的維保收入將達到36 億，因此對于像中國重工這樣航母建造公司來說航母收入才剛剛開始。
◆源于美國的“重返亞太”戰(zhàn)略 未來海軍大發(fā)展利好中國重工美國“重返亞太”的戰(zhàn)略意圖就是要加強對亞太政治經(jīng)濟的主導地位和作用，美國介入釣魚島爭端最終目的是，順利實施美國重返亞洲的安全戰(zhàn)略，將中國控制在第一島鏈內(nèi)，牽制中的海洋力量的發(fā)展，從而實現(xiàn)美國在亞太地區(qū)的絕對主導地位。
出于自衛(wèi)的考量，考慮到未來海軍優(yōu)先發(fā)展，未來海軍的總投入將會超過陸軍，而且海軍裝備進口的很少，我們認為海軍裝備將迎來更快的發(fā)展。
中國重工所在的中船重工集團承擔了80%以上的海軍船舶裝備業(yè)務(wù)，承擔了所有大型水面艦艇、核潛艇、常規(guī)潛艇的建造。上市公司中國重工旗下的大船重工業(yè)務(wù)包括驅(qū)逐艦、布雷艇，渤船重工業(yè)務(wù)包括核潛艇，也建造海監(jiān)船的武船重工業(yè)務(wù)還包括常規(guī)潛艇，這些工廠將直接受益于海軍大發(fā)展。
◆維持“買入”評級。
我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS 為0.34/0.37/0.38 元，以2012 年為基期未來三年CAGR6.1%。根據(jù)我們對公司各項業(yè)務(wù)分開估值計算，我們給予公司目標價7.4 元，維持“買入”評級。
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