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 可轉(zhuǎn)債增加利息費(fèi)用少、轉(zhuǎn)股股本增加有限  公司此次擬發(fā)行6 年期可轉(zhuǎn)債80.5015 億元，債券利率第一、二年0.5%，第三、四年1%，第五、六年2%；發(fā)行日6 月4 日， 按此計(jì)算，今年需負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用僅約2348 萬(wàn)元，假設(shè)不轉(zhuǎn)股、明年負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用也僅4025 萬(wàn)元，相對(duì)公司去年約-8.5 億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)說(shuō)，影響很小。初始轉(zhuǎn)股價(jià)6.05 元，轉(zhuǎn)股期限自可轉(zhuǎn)債發(fā)行日后6 個(gè)月起，即2012 年6 月5 日開(kāi)始，假設(shè)全部轉(zhuǎn)股、不修正轉(zhuǎn)股價(jià)，轉(zhuǎn)股增加股本133030.33 萬(wàn)股、股本增加9.07%。  募集資金用于收購(gòu)武船等和投資海工裝備等  本次募集資金不超過(guò)80.5015 億元，主要用于兩個(gè)方面：以36.3115 億元收購(gòu)武船重工、河柴重工、平陽(yáng)重工、中南裝備、江峽船機(jī)和衡山機(jī)械100%股權(quán)，以及中船重工船舶設(shè)計(jì)中心29.41%股權(quán)； 投資不超過(guò)44.19 億元于三大項(xiàng)目：艦船與海洋工程裝備產(chǎn)業(yè)能力建設(shè)項(xiàng)目、海洋工程及大型船舶改裝修理及拆解建設(shè)項(xiàng)目、能源環(huán)保裝備及工程機(jī)械減速機(jī)制造建設(shè)項(xiàng)目。被收購(gòu)資產(chǎn)2010 年實(shí)現(xiàn)收入62.27 億元、凈利潤(rùn)3.4585 億元，凈資產(chǎn)收益率比備考合并報(bào)表提高3.81%，資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)；募集資金投資項(xiàng)目絕大部分用于2011 年初收購(gòu)的四大船廠艦船和海洋工程裝備的產(chǎn)能擴(kuò)張建設(shè)，有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 
    明年新船訂單或?qū)⒓ぴ?nbsp; 按照中國(guó)船舶工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，前4 個(gè)月國(guó)內(nèi)承接新船訂單737 萬(wàn)載重噸、同比下降45.9%；我們預(yù)計(jì)，從新船訂單角度看， 今年很可能是2003 年以來(lái)的此輪周期的最低點(diǎn)，全年世界新船總成交5000～6000 萬(wàn)載重噸左右；從BDI、BDTI 和克拉克松海運(yùn)價(jià)格指數(shù)看，今年一季度是此輪航運(yùn)景氣度的最低點(diǎn)，從航運(yùn)復(fù)蘇和訂船需求的時(shí)間差來(lái)看，明年世界新船訂單開(kāi)始復(fù)蘇。  未來(lái)繼續(xù)注入的空間大，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)  此次募集收購(gòu)7 家股權(quán)資產(chǎn)只是中船重工集團(tuán)整體上市的一小步，去年承諾的16 家中的另外11 家和未承諾的研究所、能源裝備及核心軍品總裝等未來(lái)繼續(xù)注入的可能性大。未考慮此次收購(gòu)，2011 年前三季度上市公司收入只占集團(tuán)37.22%、季度末凈資產(chǎn)占集團(tuán)51.69%。我們暫維持以前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012～ 2014 年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.37、0.35 和0.36 元，維持8.1 元目標(biāo)價(jià)和"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。