>> 光大證券-中國重工(601989)可轉(zhuǎn)債將發(fā)行,建議申購-120530
| 上傳日期： |
2012/5/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲，熊偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：
公司公開發(fā)行不超過80.5 億元可轉(zhuǎn)債方案已獲得證監(jiān)會證監(jiān)許可[2012]727 號文核準(zhǔn)。公司并于6 月1 日（星期五）14:30-16:30 在中證網(wǎng)上進(jìn)行網(wǎng)上路演。
◆點評：
我們對此事件有如下四點分析：
1) 保障了公司重組的持續(xù)性：大股東中船重工在2011 年2 月15 日完成第一次重大資產(chǎn)重組時承諾，剩余18 家公司將在三年內(nèi)全部注入上市公司。除去本次注入的5+2 共7 家公司外，還有13 家公司有待注入。也就是說，在2014 年2 月14 日之前，中船重工集團(tuán)將有80%以上的資產(chǎn)進(jìn)入中國重工，其中還會配比一些額外的重點軍工企業(yè)注入。本次可轉(zhuǎn)債的核準(zhǔn)發(fā)行保障公司重組的順利完成。
2) 短時間內(nèi)不攤薄業(yè)績：本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束六個月后即 2012 年12 月5日才可以開始轉(zhuǎn)股，短期內(nèi)業(yè)績不會攤薄，而且可轉(zhuǎn)債融資對股本的攤薄效應(yīng)是逐漸釋放的過程，因此不會使公司EPS 由于被稀釋而出現(xiàn)明顯的下滑,保障了原股東的利益。
3) 轉(zhuǎn)債對正股的稀釋率較低：按照初始轉(zhuǎn)股價6.05 元計算，債轉(zhuǎn)股后總股本約為160 億股，轉(zhuǎn)債對正股的稀釋率為8%。
4) 建議投資者申購：按6.05 元轉(zhuǎn)股價來算，目前股價為5.88 元，轉(zhuǎn)換價值為97.19 元與面值接近。與重工轉(zhuǎn)債相近的國電轉(zhuǎn)債(55 億規(guī)模)轉(zhuǎn)股溢價率為13.7%，所以重工轉(zhuǎn)債上市溢價率水平也將在10%以上。由于除控股股東及其控制的關(guān)聯(lián)股東以外的原股東可優(yōu)先配售的可轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日（6 月1 日）收市后登記在冊的持有公司股份數(shù)按每股配售1.798 元, 而轉(zhuǎn)債上市當(dāng)日大概率可獲取10%的收益，因此建議股票持有人積極配售。而由于轉(zhuǎn)債幾近于無風(fēng)險的回報對于短期正股走勢也有一定推動效應(yīng)，因此建議投資者也可購買正股。
◆ 正股目標(biāo)價 8.5 元，維持買入評級：
我們給予公司 2012-2014 年EPS 0.34/0.38/0.43 元的預(yù)計，以2011 年為基期未來三年CAGR9.9%，考慮到公司持續(xù)資產(chǎn)注入，我們維持“買入”評級，目標(biāo)價8.5 元，對應(yīng)2012 年25 倍PE。
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