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◎主要觀點(diǎn)：
    ?低迷船市下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整顯實(shí)力。上半年全國(guó)新接訂單和手持訂單同比下降50.3%和30.7%。中國(guó)重工通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)平滑船市周期，上半年新接訂單和手持訂單分別為259.04億和778.12億，同比下滑20%和19.57%，好于行業(yè)平均水平。
    其中海工和能源交通裝備訂單占比上升明顯，手持訂單占比同比上升4.85%和8.25%。根據(jù)公司“非船和軍品業(yè)務(wù)占比達(dá)55%以上”的目標(biāo)，預(yù)期公司未來(lái)往軍工、海工和能源交通設(shè)備業(yè)務(wù)調(diào)整的趨勢(shì)將持續(xù)。
    ?海工、能源交通裝備收入激增。受船市周期影響，上半年公司傳統(tǒng)船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)收入大幅下滑35.3%，而海工和能源交通裝備則分別勁漲415.56%和79.1%，收入占比提升明顯。
    但由于海工結(jié)轉(zhuǎn)的訂單合同金額較低，結(jié)轉(zhuǎn)成本較高，海工毛利率下滑24.74%，拖累公司綜合毛利率下跌1.13%。
    ?受益“國(guó)油國(guó)運(yùn)”和產(chǎn)業(yè)集中政策?！皣?guó)油國(guó)運(yùn)”政策下，大型油輪聯(lián)營(yíng)模式（VLCC POOL）日前逐漸明晰，四大油輪公司正在磋商建立該機(jī)制，計(jì)劃再造50艘VLCC。這對(duì)包括中國(guó)重工在內(nèi)的船企而言無(wú)疑是雪中送炭。
    另外，按國(guó)家船舶工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，2015年船舶工業(yè)銷售收入達(dá)到12000億元，前10家造船企業(yè)造船完工量占全國(guó)總量的70%以上。目前中國(guó)重工旗下大船重工、渤船重工均在前十大之列，軍工概念更是國(guó)內(nèi)第一，因此未來(lái)更大市場(chǎng)份額可期。
    ?盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為公司將在2012年實(shí)現(xiàn)以上增長(zhǎng)，2012~2013年的每股盈利分別為0.30元、0.30元和0.28元，暫未評(píng)級(jí)。