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    年報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)期。公司發(fā)布12 年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281.19 億，同比增長(zhǎng)12.43%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.16 億，同比增長(zhǎng)16.46%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6.99 億，同比增長(zhǎng)15.59%；增發(fā)攤薄前EPS 為1.87 元，超出預(yù)期。
    終端銷(xiāo)售穩(wěn)健，未來(lái)同店增速仍能保持5%-7%的高增長(zhǎng)。在零售大環(huán)境遇到消費(fèi)乏力、電商沖擊、商業(yè)地產(chǎn)分流等眾多不利因素的情況下，公司12 年依靠清晰的商業(yè)定位、強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)健的管理風(fēng)格實(shí)現(xiàn)終端銷(xiāo)售281.19 億，同比增長(zhǎng)12.43%，同店增速達(dá)到5%-7%，一騎絕塵，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、消費(fèi)需求復(fù)蘇、政策進(jìn)一步向西傾斜的13 年，我們有理由相信公司同店銷(xiāo)售仍能保持5%-7%的增速。
    整合提升經(jīng)營(yíng)效率，協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。我們此前多次在報(bào)告中提到，公司重組新世紀(jì)兩年后，人事整合已近尾聲，業(yè)務(wù)整合悄然而至，統(tǒng)招統(tǒng)采統(tǒng)配、共同開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目、財(cái)務(wù)并軌、購(gòu)物卡通用、后臺(tái)系統(tǒng)更新等成為未來(lái)整合重點(diǎn)。
    公司12Q3 毛利率為16.50%，同比增長(zhǎng)1.29 個(gè)百分點(diǎn)，高于12H1 毛利率水平，已經(jīng)成為整合之后運(yùn)營(yíng)效率提升的重要信號(hào)；12Q4 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（毛利率尚無(wú)法拆分）進(jìn)一步提升至2.59%，同比增加0.11 個(gè)百分點(diǎn)，高于12Q3 的2.51%；全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.99 億，凈利率達(dá)到2.90%，較去年同期增加0.1 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，公司12Q4 的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)一步驗(yàn)證了公司已步入整合之后的效率提升階段，考慮到當(dāng)前凈利率低于行業(yè)平均水平，未來(lái)盈利上漲空間較大。