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投資要點(diǎn)：
    公司公布業(yè)績快報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)收入281.2億，同比增12.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.99 億，同比增15.6%，對應(yīng)EPS1.87 元，基本符合我們預(yù)期。
    第四季度收入69.7 億，同比增13.8%，較前三季度提升近兩個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.59 億，同比增23.3%，對應(yīng)EPS0.43 元。
    根據(jù)我們跟蹤，10 月份收入增速已好于前三季度，11 月份是高點(diǎn)，主要受益于線上線下大促銷拉動(dòng)，12 月增速略有回落。
    我們認(rèn)為，四季度促銷中，供應(yīng)商承擔(dān)了更多成本，公司商場毛利率并沒有出現(xiàn)明顯下滑，四季度費(fèi)用增長也比較平穩(wěn)。
    我們判斷，公司重組后的管理層整合在2012 年底已基本完成，2013年完成激勵(lì)的可能性有所提升。如果以目前2012 年的業(yè)績作為未來激勵(lì)的基數(shù)，對股東的利益有較高的保障。
    我們預(yù)期公司在整合完成后，業(yè)績增速可能會(huì)有提升，提升主要源于——規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈整合和激勵(lì)機(jī)制完善。
    根據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，我們基本維持前期盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)12-13 年收入281/318 億，同比增12/13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為6.99/8.38 億元，同比增16/20%，對應(yīng)EPS1.87/2.25 元。維持目標(biāo)價(jià)37 元，對應(yīng)2013年16XPE，維持增持評級(jí)。