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事件：
    公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，未來 4 年對135 名激勵(lì)對象授予233 萬份股票期權(quán)，占總股本1.07%，行權(quán)價(jià)格60.4 元，行權(quán)條件為13-15 年凈利潤YOY 分別為40%、30%和30%；凈資產(chǎn)收益率不低于16%、18%和20%，若達(dá)到行權(quán)條件預(yù)計(jì)14-16 年將分別行權(quán)74、74 和85 萬股。
    對此，我們點(diǎn)評如下：
    行權(quán)條件彰顯公司對未來的增長信心：股權(quán)激勵(lì)對象包括中高層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及分（子）公司主要管理人員，共135名，占公司總?cè)藬?shù)10%，行權(quán)價(jià)格較高，為60.4元（對應(yīng)47X12年P(guān)E），按行權(quán)條件，13-15年凈利潤C(jī)AGR 33%，顯示公司對未來增長信心。
    若按行權(quán)條件計(jì)算，未來三年凈利潤復(fù)合增速為33%，公司實(shí)現(xiàn)行權(quán)條件的可能性極大，長期看市值成長空間大：若按12年凈利潤2.8億（我們的盈利預(yù)測）、15年30XPE的預(yù)測值計(jì)算，在凈利潤C(jī)AGR33%的行權(quán)條件下，15年公司凈利潤6.6億，總市值198億，較當(dāng)前132億市值有50%的增長空間；若13-15年凈利潤增速按50%計(jì)算（13年公司內(nèi)部增長目標(biāo)50%），15年市值284億，增長空間1.1X。
    我們看好湯臣倍健長期成長性的邏輯在于：行業(yè)前景好、優(yōu)秀的管理、渠道拓展及營銷能力：（1）行業(yè)前景好：隨著人口老齡化加劇以及居民收入的提升，消費(fèi)者對于自身健康的消費(fèi)力將有所上升，行業(yè)處于朝陽期；（2）公司管理能力出眾：管理層事業(yè)心和進(jìn)取心強(qiáng)，擁有豐富市場經(jīng)驗(yàn)，且過往業(yè)績看，兌現(xiàn)市場的業(yè)績都基本做到；（3）營銷能力強(qiáng)、外延式擴(kuò)張空間大：根據(jù)公司渠道開拓計(jì)劃，13年終端數(shù)量將達(dá)4.2萬家，新增1.1萬家，YOY35%，產(chǎn)品渠道加價(jià)率高使得渠道推力強(qiáng)，相比全國39萬個(gè)主流藥店終端數(shù)，外延式拓展仍有巨大空間。此外，如果考慮2013年同店增速10%、提價(jià)10%的綜合因素，13年公司收入增速有望達(dá)到我們預(yù)計(jì)的60%的增速。
    盈利預(yù)測及投資建議：維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)12-14年收入分別為10.7億、17.1億和27.4億，YOY分別為62%、60%和60%；凈利潤分別為2.8億、5.1億和8.3億，YOY為分別52%，80%和63%；EPS分別為1.292元、2.32元和3.792元，維持“買入”評級。