>> 東方證券-湯臣倍健(300146)推出股權(quán)激勵,有望助力長期發(fā)展-130118
| 上傳日期： |
2013/1/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng)，李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
實施股權(quán)激勵彰顯公司長期成長信心。本次激勵計劃的行權(quán)價格為60.4 元，行權(quán)條件為2013-2015 年凈利潤年復(fù)合增長率相對2012 年分別不低于40%、82%、136%；2013-2015 年凈資產(chǎn)收益率分別不低于 16%、18%、20%，考慮到公司過去多年持續(xù)保持年均50%以上的高增長，此次行權(quán)條件的設(shè)定一方面有助于穩(wěn)定骨干經(jīng)營團(tuán)隊，另一方面有望保障公司業(yè)績在未來三年仍在較快增長的軌道上，效果值得期待。
覆蓋面較廣，將有助于充分調(diào)動員工積極性。本次激勵計劃涉及的激勵對象共計135 人，包括中高層管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干人員和分公司主要管理人員，覆蓋面較廣，將有助于充分調(diào)動員工積極性。此外隨著公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展對精細(xì)化管理的要求越來越高，公司逐步引入更多職業(yè)經(jīng)理人，我們注意到近年來加入公司的各業(yè)務(wù)部總監(jiān)大多位列激勵計劃中。
費(fèi)用對利潤影響較小。按照公司的測算，假設(shè)公司2013 年3 月15 日授予期權(quán)且全部激勵對象均符合行權(quán)條件并全部行權(quán)，則2013-2016 年各年攤銷期權(quán)費(fèi)用分別為1623 萬、1257 萬、667 萬和96 萬元，分別占2012 年預(yù)測凈利潤的5.63%、4.36%、2.31%和0.33%，考慮到公司未來凈利潤有望持續(xù)成長，期權(quán)費(fèi)用對利潤影響較小。
財務(wù)與估值
由于此次股權(quán)激勵尚需提交證監(jiān)會備案并需召開股東大會審議，我們暫不考慮各期行權(quán)費(fèi)用對利潤造成的影響，維持公司2012-2014 年每股收益分別為1.32、2.11、2.87 元，按DCF 估值調(diào)整目標(biāo)價為64.70 元，對應(yīng)2013年31 倍市盈率，繼續(xù)給予公司買入評級。
風(fēng)險提示
海外原料能否足額供應(yīng) 保健食品安全性風(fēng)險。
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