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   事 項：
    2013年01月18日，公司發(fā)布員工股票期權(quán)激勵預案，擬向激勵對象授予233萬份股票期權(quán)，股票期權(quán)的行權(quán)價格為60.40元，激勵對象為公司中高層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務）人員及分（子）公司主要管理人員，共計135人，行權(quán)條件為2013-2015年公司凈利潤比較2012年增長不低于40%、82%、136%，且2013-2015年的凈資產(chǎn)收益率分別不低于16%、18%、20%。
    評論：
    “讓奮斗的力量充分分享企業(yè)成長的價值”是本次股權(quán)激勵的關(guān)鍵詞。公司上市兩年半，銷售體量從2009年的2個多億躍升至2012年的超十億，零售規(guī)模達到30億以上，未來三年公司更是雄心勃勃計劃再實現(xiàn)跨越式成長，為此公司在近兩年大量招聘行業(yè)的優(yōu)秀人才，以匹配未來幾年業(yè)務成長的需求。此次股權(quán)激勵正是為了將公司長期發(fā)展價值與個人的奮斗進行充分的綁定。
       公司激勵計劃考核辦法分兩個層面，考核標準極為嚴格，將有效保障公司業(yè)績高增長。
    第一，公司層面，行權(quán)需要達到2013-2015凈利潤逐年增長40%、30%、30%，2013-2015年凈資產(chǎn)收益率分別不低于16%、18%、20%，在銷售體量10億規(guī)模的情況下，這一業(yè)績的底限目標將有效保障公司業(yè)績的高成長。 第二，個人層面，公司根據(jù)中長期戰(zhàn)略發(fā)展目標與當年度經(jīng)營目標設定公司年度考核目標，逐層分解至各部門、各崗位，個人考核評估結(jié)果根據(jù)個人績效來定，激勵對象上一年度考核得分在80分以上為“達標”，方能參與當年度股票期權(quán)的獲授與行權(quán)，如個人得分未達到80分以上當年度股票期權(quán)的可行權(quán)額度不可行權(quán)，作廢處理。
    行權(quán)價格為60.40元，期權(quán)成本對公司當期業(yè)績的攤薄極小。
    與限制性股票激勵方案不同，此次股權(quán)激勵為期權(quán)方案，行權(quán)價格為60.40元，被激勵對象目前與二級市場投資人處于同一起跑線，未來其期權(quán)利益的實現(xiàn)也完全取決于二級市場的股權(quán)漲幅，這一方案是一個對二級市場投資人極為有利的方案。
    同時，假設全部激勵對象均符合本計劃規(guī)定的行權(quán)條件，2013年-2016年期權(quán)成本攤銷費用分別為1662萬、1257萬元、666萬元、96萬元，對公司當期業(yè)績的攤薄極小。
    公司與2012年11月全國上調(diào)出廠、零售價，經(jīng)過兩月左右的消化，目前銷售情況平穩(wěn)。我們非?？春?，公司近幾年業(yè)務的高增長，藥店網(wǎng)點擴張和終端精細化的推進將有望拉動公司銷售體量再上臺階。
    重大食品安全危機、外資巨頭進入加劇競爭、公司人員隊伍無法跟上快速擴張的風險
    盈利預測、估值及投資評級：我們認為，中國保健品行業(yè)目前處規(guī)模加速攀升但結(jié)構(gòu)散亂差弱的格局，行業(yè)內(nèi)兼具企業(yè)家精神、掌控渠道資源和公信力品牌的本土優(yōu)秀保健品企業(yè)鳳毛麟角。湯臣倍健從無差異競爭的紅海中打拼而來，團隊具有極強的產(chǎn)業(yè)抱負和全球視野，目前在渠道模式、產(chǎn)品設計、原料采購和品牌塑造方面全面對標國外巨頭，近幾年依靠在藥店渠道的擴張有望獲年均50%以上的成長，最可能燙平宏觀經(jīng)濟波動成為中國保健品行業(yè)的領(lǐng)袖企業(yè)。我們看好公司未來幾年的內(nèi)生外延的增長趨勢以及品牌價值逐步顯現(xiàn)帶來的量價齊升的成長趨勢，考慮下半年品牌投放力度加大和市場整理，短期可能影響今年的盈利，但將有利于明后年公司在經(jīng)銷商和零售環(huán)節(jié)的策略調(diào)整，我們維持公司公司2012-2014年盈利預測為1.35/2.48/ 3.97元，今明兩年的盈利預測仍存在大幅上調(diào)空間，2011-2014年復合增長率67 %，以PEG為0.7-0.9為估值參照，上調(diào)公司合理價值區(qū)間為63.3.3-81.4元，維持“買入”評級