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    核心產(chǎn)品鹿瓜多肽注射液繼續(xù)保持市場(chǎng)主導(dǎo)地位：公司鹿瓜多肽作為醫(yī)保乙類、單獨(dú)定價(jià)產(chǎn)品，在細(xì)分市場(chǎng)中占據(jù)75%左右的市場(chǎng)份額。雖然2011 年由于受到骨肽粉針的沖擊銷量有所下滑，2012 年開始公司主動(dòng)加強(qiáng)終端銷售力度，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品未來兩年增速在30%以上。
    新產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大。1、頭孢米諾：由于原料問題12 年才開始供貨，但上市時(shí)間錯(cuò)過了大部分省份上一輪的非基藥招標(biāo)；作為醫(yī)保乙類、單獨(dú)定價(jià)產(chǎn)品，隨著今年各省招標(biāo)工作的陸續(xù)展開，產(chǎn)品有望放量增長(zhǎng)；2、銀杏內(nèi)酯B 注射液：作為目前成分最明確、活性最高的銀杏類注射劑，預(yù)計(jì)13 年底到14 年初可以拿到批文，未來有望在百億規(guī)模的銀杏制劑市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。
    現(xiàn)金充足并購加速。截止12 年3 季度，公司貨幣資金13.2 億，占總資產(chǎn)的52%，同時(shí)還有8億額度的公司債，未來通過并購提高資金利用率的可能性較大。12 年末擬并購的哈爾濱蒲公英藥業(yè)，核心產(chǎn)品心腦丸（片）有望進(jìn)入新版基藥目錄，我們預(yù)計(jì)蒲公英13 年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1500 萬。
    大股東間接增持提振信心。12 年底，公司第二大股東（大股東的一致行動(dòng)人）以17.15 元/股的價(jià)格收購了健康科技投資有限公司所持公司近700 萬股股權(quán)，約占公司總股本的2.5%，以避免健康科技公司不斷減持對(duì)公司股價(jià)造成的影響，同時(shí)也表明了管理層對(duì)于公司未來發(fā)展的信心。
    股價(jià)催化劑：新并購的企業(yè)快速取得業(yè)績(jī)突破，銀杏內(nèi)酯B 注射液順利通過評(píng)審。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012、2013 年每股收益分別為0.51、0.57 元，公司合理價(jià)值區(qū)間23.94~30.92 元，給予六個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.43 元，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：盈余現(xiàn)金利用效率低下；新并購企業(yè)收入利潤(rùn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品審批進(jìn)度低于預(yù)期