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投資要點(diǎn)
    下游需求未見(jiàn)起色
    鈦制品方面，該業(yè)務(wù)約占公司總收入40%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率約為24%。受2012年全球經(jīng)濟(jì)低迷影響，國(guó)際國(guó)內(nèi)航空等下游行業(yè)對(duì)鈦材的需求不旺，鈦材市場(chǎng)景氣度不高，海綿鈦價(jià)格亦從2012 年初的12 美元/公斤下跌至當(dāng)前的10.93 美元/公斤，跌幅為9%。國(guó)際民用航空的復(fù)蘇以及國(guó)內(nèi)大飛機(jī)項(xiàng)目的突破將是鈦材復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力，值得我們繼續(xù)密切關(guān)注，關(guān)注的關(guān)鍵指標(biāo)為海綿鈦和鈦材的價(jià)格。
    鈦鋼復(fù)合板方面，該業(yè)務(wù)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)率為49%，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率為43%。公司30%-40%的鈦鋼復(fù)合板應(yīng)用于火電廠的脫硫設(shè)備。目前下游火電廠基本建設(shè)投資有觸底反彈趨勢(shì)，但同比增速仍為負(fù)值，2012 年12 月累計(jì)完成投資額1014 億元，同比增長(zhǎng)-4%?；痣姲l(fā)電設(shè)備容量增速也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2012年12 月6000 千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量為8.19 億千瓦，同比增長(zhǎng)6.6%。
    在火電投資負(fù)增長(zhǎng)裝機(jī)容量增速下滑背景下，公司鈦鋼復(fù)合板的下游需求驅(qū)動(dòng)將更依賴于現(xiàn)有火電廠脫硫裝置的存量改造。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持“增持”
    我們預(yù)測(cè)公司2012 年全年將扭虧為盈實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)處于2000 萬(wàn)元至2500 萬(wàn)元區(qū)間，折合每股收益為0.11 元-0.14 元，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主要?dú)w因于處置資產(chǎn)及政府補(bǔ)貼等營(yíng)業(yè)外收入的大幅增長(zhǎng)，我們維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。