>> 海通證券-國電清新(002573)大比例配送、新獲運營項目超預期-130125
| 上傳日期： |
2013/1/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸鳳鳴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
國電清新今日公告，中標武鄉(xiāng)西山發(fā)電有限責任公司2×60萬千瓦機組煙氣脫硝BOT項目、煙氣脫硫增容改造BOT項目，運營期限為18年。同時，公司公布2012年分紅預案為每10股轉(zhuǎn)增8股、派現(xiàn)金2元（含稅）。
點評：
公司再次大比例配送，顯示對公司發(fā)展前景的信心，也是對股東信任的回報。2011年4月公司登錄中小板后，中期即進行10送10股，2011年末10派1.5元股利，本次2012年末又出臺10送8股派2元股利。雖然前期高管有一定的減持，但與其他中小板及創(chuàng)業(yè)板上市公司相比，其力度不大，對公司的長期成長不會構(gòu)成影響。
2011年上市之后，公司積極拓展各項業(yè)務。從表2中可以看出，公司在2011年上市之后，無論是脫硫BOT、脫硝BOT、還是相關的EPC工程，都進行了積極拓展。尤其是本次西山發(fā)電脫硫脫硝BOT項目，將再次回應此前市場質(zhì)疑較多的，公司在除大唐、神華電力系統(tǒng)外，是否能夠持續(xù)獲得訂單的能力。此外，公司還在新技術應用（干、濕法煙氣集成凈化），新環(huán)保業(yè)務（收購中天博潤進軍水處理）等領域做出了有益的嘗試。
考慮到2012年12月公司已經(jīng)就大唐5家電廠脫硫特許經(jīng)營項目達成一致，上述運營資產(chǎn)過戶后將直接貢獻2013年業(yè)績。此外，公司在2012年下半年及2013年以來新中標EPC及BOT項目的規(guī)模，我們上調(diào)公司2013年EPS預測為0.75元。（此前在點評收購大唐特許經(jīng)營資產(chǎn)時已上調(diào)EPS至0.65元）
由于國內(nèi)大氣污染事件日益頻發(fā)，受電廠等高耗能行業(yè)脫硫脫硝改造政策拖動，我們依舊維持在年度策略報告中的觀點——國內(nèi)煙氣處理行業(yè)將愛2013-2014年將迎來建設高峰，同時，隨著監(jiān)管要求日益嚴格，脫硫脫硝特許經(jīng)營、BOT等模式將進一步推廣，公司作為民營企業(yè)在市場開拓上仍有較為廣闊的市場空間。
由于此前市場受事件驅(qū)動，煙氣處理等環(huán)保企業(yè)股價已經(jīng)出現(xiàn)一輪明顯上漲?？紤]到當前公司同行的估值水平，以及未來訂單超預期的可能性，給予2013年目標動態(tài)估值30倍，目標價22.5元，維持增持評級。
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