>> 銀河證券-中國水電(601669)受益經(jīng)濟企穩(wěn)回升,國內(nèi)常規(guī)水電核準加快在即-130127
| 上傳日期： |
2013/1/28 |
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來源： |
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作者： |
羅澤兵 |
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一、事件
公司發(fā)布業(yè)績預告，預計公司 2012 年度實現(xiàn)收入及歸屬母公司凈利潤均較上年增長10-15%。同時，公司還公告了2012年新簽合同情況，當年新簽1719億元，同增34.4%。
二、我們的分析與判斷
新簽合同同比增長34.4%，較公司年初規(guī)劃多增11%。從區(qū)域結構看，公司2013年新簽合同中，國內(nèi)占62%，國外占38%；國內(nèi)市場新簽合同額同增57%，遠高于海外市場9%的增速水平。國內(nèi)市場方面，2012年新簽合同增長主要來自地鐵、市政等非水利水電領域，這些領域的新簽訂單同比大增150%，水利水電方面公司在國內(nèi)新簽399億元，同比基本持平。
隨宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，“十二五”后半程國內(nèi)常規(guī)水電核準將明顯加快。在12年國內(nèi)發(fā)電量同比僅小幅增長4.7%的背景下，當年發(fā)改委共核準常規(guī)水電1100萬千瓦，與2011年持平，這也是公司12年國內(nèi)水電新簽合同無增長的主要原因。我們判斷，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升將使公司基本面穩(wěn)步改善：發(fā)電需求的回升將使5大發(fā)電集團的電源建設需求重新釋放，特別從新增電源的結構性分布看，“十二五”后3年水電裝機仍將是優(yōu)先放行的領域，未來3年其年均核準量將在2000萬千瓦左右，提升幅度明顯。
在手合同執(zhí)行進度將加快，設計類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合預期進一步明確。隨著公司下游主要發(fā)電企業(yè)盈利能力及融資能力的改善，公司在手項目的推進速度明顯加快，12年下半年收入同比增速已從上半年的9%提升至15%以上，我們預計13年這種趨勢將進一步強化，有利于公司加快收入結算進度。同時，根據(jù)公司公告，擬注入的水電顧問集團其企業(yè)改制工作正在有序進行，這部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（凈利率15%，roe 30%）的后續(xù)注入將顯著提高公司的綜合業(yè)務拓展及盈利能力。
三、投資建議
維持推薦的投資評級。國內(nèi)水電市場后續(xù)穩(wěn)定增長，公司在手及新簽合同保持良好增勢。公司當前8倍的P/E及1倍的P/B估值安全邊際明顯，后續(xù)設計類資產(chǎn)的整合注入將進一步鞏固公司行業(yè)龍頭地位。預計12-14年EPS分別為0.43、0.52和0.61元，維持推薦評級
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