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廣告業(yè)務(wù)低于預(yù)期、游戲及其他產(chǎn)業(yè)投資向好
    公司 2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入13.50 億元，同比增長3.36%；凈利潤2.86 億元，同比下降27.44%；實現(xiàn)每股收益0.46 元?？鄢龑懽謽枪蕛r值變動損益等后的凈利潤為2.85 億元，同比下降6.59%，合每股收益0.45 元。
    經(jīng)常性收益中，《成都商報》廣告代理及博瑞眼界戶外廣告增長不達預(yù)期，夢工廠業(yè)績增長21%，超預(yù)期。公司2013 年仍然堅持“傳統(tǒng)媒體運營服務(wù)商、新興媒體內(nèi)容提供商、文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者”的戰(zhàn)略定位，基于自身區(qū)位優(yōu)勢、上市公司體制優(yōu)勢的新業(yè)務(wù)和新團隊外延拓展仍然是主要成長手段。2013 年成長確定性高的業(yè)務(wù)包括戶外廣告、小額貸款及1-2 款游戲運營等。
    支撐評級的要點
    游戲布局進一步豐富：2012 年夢工廠及“尋夢計劃”人才凈流入，除原有端游研發(fā)持續(xù)外，《小寶升職記》及1732 頁游平臺進展順利，運營團隊及運營項目陸續(xù)落地，產(chǎn)品類型得到極大豐富，平臺化發(fā)展思路顯著，2013 年期待1-2 款頁游、休閑類游戲爆發(fā)，關(guān)注后續(xù)手游布局。
    產(chǎn)業(yè)布局漸有收獲：2012 年公司控股74%的小額信貸公司經(jīng)營1 季度獲利近300 萬元，成功驗證“自身優(yōu)勢+外聘團隊”的新業(yè)務(wù)拓展模式。
    投資體系加強：公司2013 年擬在漫游谷入駐后，進行新媒體集群資源重組，將以公共的技術(shù)資源庫、人力資源庫、信息資源庫等支撐后續(xù)投資。同時新媒體投后管理也將加強。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)升級：2012 年報紙廣告及戶外廣告盈利下滑，前者受累于宏觀經(jīng)濟放緩、新媒體沖擊，為行業(yè)普遍性困難；后者因并表的海南三樂未達預(yù)期，后續(xù)資源型擴張仍將持續(xù)。電商落地配送、商印增長。
    評級面臨的主要風(fēng)險
    報紙廣告業(yè)務(wù)受新媒體沖擊；游戲業(yè)務(wù)市場競爭升級，新品盈利不達預(yù)期。
    估值
    公司傳統(tǒng)報紙廣告業(yè)務(wù)受沖擊較大，期待游戲以及其他新業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻，預(yù)計2013-2015 年每股收益分別為0.61 元、0.85 元、0.91 元?；?0 倍2013 年每股收益，將目標(biāo)價從16.50 元下調(diào)至12.20 元，維持買入評級。