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事件：公司擬中標(biāo)脫硫脫硝BOT 項(xiàng)目&預(yù)披露12 年利潤(rùn)分配預(yù)案
    1 月24 日，中招國(guó)際招標(biāo)有限公司在中國(guó)采購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)上發(fā)布了武鄉(xiāng)西山發(fā)電有限責(zé)任公司2×600MW 機(jī)組煙氣脫硝BOT 項(xiàng)目和武鄉(xiāng)西山發(fā)電有限責(zé)任公司2×600MW 機(jī)組煙氣脫硫增容改造BOT 項(xiàng)目評(píng)標(biāo)結(jié)果的公示，國(guó)電清新為項(xiàng)目第一中標(biāo)候選人。
    根據(jù)山西招投標(biāo)網(wǎng)顯示：脫硝BOT 項(xiàng)目第一中標(biāo)候選人為國(guó)電清新，中標(biāo)金額為脫硝收益電價(jià)0.00727 元/千瓦時(shí)；第二中標(biāo)候選人為北京北科歐遠(yuǎn)科技有限公司；第三候選人為北京博奇電力科技有限公司。
    根據(jù)山西招投標(biāo)網(wǎng)顯示：脫硫增容改造BOT 項(xiàng)目第一中標(biāo)候選人為國(guó)電清新，中標(biāo)金額為脫硫收益電價(jià)0.0123 元/千瓦時(shí)；第二中標(biāo)候選人為浙大網(wǎng)新；第三中標(biāo)候選人為北京北科歐遠(yuǎn)科技有限公司。
    該項(xiàng)目?jī)膳_(tái)機(jī)組分別于2006 年10 月與2007 年1 月投入商業(yè)運(yùn)行，根據(jù)招標(biāo)文件顯示，脫硝和脫硫增容改造的建設(shè)總工期不超過6 個(gè)月，其中停機(jī)時(shí)間不超過2 個(gè)月，特許經(jīng)營(yíng)期為18 年。
    公司控股股東北京世紀(jì)地和控股有限公司于24 日提議2012 年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金2.0 元人民幣（含稅）；同時(shí)進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增8股，共計(jì)轉(zhuǎn)增23680 萬股，轉(zhuǎn)增后公司總股本增至53280 萬股。
    我們的點(diǎn)評(píng)與分析
    擬中標(biāo) BOT 項(xiàng)目，增厚13 和14 年業(yè)績(jī)
    目前，公司正在運(yùn)營(yíng)和建設(shè)的脫硫BOT 資產(chǎn)共計(jì)12060MW、脫硝BOT 資產(chǎn)共計(jì)2940MW，本次擬中標(biāo)的脫硫和脫硝資產(chǎn)占總資產(chǎn)規(guī)模的比例分別為10%和41%左右，考慮到招標(biāo)文件中要求的不超過6 個(gè)月工期，我們認(rèn)為在公司正式簽署項(xiàng)目合同后，將明顯增厚13 年和14 年的業(yè)績(jī)。
    根據(jù)山西招投標(biāo)網(wǎng)顯示，本次中標(biāo)脫硫BOT 和脫硝BOT 的收益電價(jià)分別為0.0123 元/千瓦時(shí)和0.00727 元/千瓦時(shí)，略低于標(biāo)準(zhǔn)的脫硫和脫硝電價(jià)補(bǔ)貼水平（0.015 元/千瓦時(shí)和0.008 元/千瓦時(shí)），但是根據(jù)之前公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的情況看，我們認(rèn)為公司在進(jìn)行BOT 資產(chǎn)的招投標(biāo)中，核心的立足點(diǎn)是項(xiàng)目合理的投資回報(bào)率，因此雖然收益電價(jià)略低預(yù)期，但是考慮到在實(shí)際運(yùn)營(yíng)期，不排除電廠會(huì)補(bǔ)貼部分的電、水及蒸汽等費(fèi)用，以使公司的投資回報(bào)率處于合理水平，我們判斷在8-12%之間。
    通過我們對(duì)于該項(xiàng)目的測(cè)算，脫硫BOT 年收入約為7249 萬元，凈利潤(rùn)約為1200 萬元，貢獻(xiàn)EPS 為0.04元；脫硝BOT 年收入約為4558 萬元，凈利潤(rùn)約為773 萬元，貢獻(xiàn)EPS 為0.026 元（脫硝保守暫按照7%的投資回報(bào)率測(cè)算）。
    考慮到工程建設(shè)期不超過6 個(gè)月，如果公司正式簽署項(xiàng)目合同，我們假設(shè)年后開工，根據(jù)6 個(gè)月的工期，我們假設(shè)9 月開始正式運(yùn)營(yíng)，則13 年該項(xiàng)目增厚EPS 為0.022 元（脫硫0.013 元和脫硝0.009 元）、14 年及以后增厚EPS 為0.066 元。