>> 安信證券-上柴股份(600841)政策暖風(fēng)吹,業(yè)績高增長-130128
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
劉洋 |
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乘用車柴油化的春天有望來臨。國家《乘用車燃料消耗量評價方法及指標(biāo)(第三階段)》對乘用車燃油限值標(biāo)準(zhǔn)提高到6.9L/100km，比第二階段的燃油限值下降10%，車企壓力巨大。而新能源汽車技術(shù)中的純電動方案無論是技術(shù)成熟度還是配套充電設(shè)施都遠沒有達到普及的條件；混合動力汽車的核心技術(shù)和專利基本被日企所壟斷，鑒于中日關(guān)系的不確定性，短期內(nèi)難以較大規(guī)模普及。節(jié)油率在30%以上的乘用車柴油化將成為務(wù)實可行的替代方案，有望加快推進步伐。
配套上汽通用五菱，公司乘用車柴油機業(yè)務(wù)將實現(xiàn)快速增長。公司與上汽通用五菱汽車股份有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，將作為上汽通用五菱柴油機的核心供應(yīng)商，為其提供0.9L-1.9L 的微小型車用柴油發(fā)動機。為此，公司將在上海和柳州建設(shè)總產(chǎn)能達到40 萬輛/年的生產(chǎn)基地。
公司前期已在老廠房里新建了部分乘用車柴油機生產(chǎn)線，預(yù)計今年下半年將有8 萬臺的產(chǎn)能陸續(xù)釋放出來。依據(jù)我們的中性假設(shè)：2013 年-2016 年，公司為上汽通用五菱的配套比例從2%上升到25%，銷量從2.6 萬輛上升到41萬輛,復(fù)合增長率約為151%。
2013 年募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，盈利能力得到改善。公司與奧地利AVL技術(shù)合作的重型車用發(fā)動機，將于2013 年1 季度批量生產(chǎn)，年產(chǎn)能約為3萬臺，主要為上汽依維柯紅巖和華菱配套。輕型發(fā)動機將于今年上半年投產(chǎn)，一期產(chǎn)能約為3 萬臺，主要為上汽大通、金龍、南京九龍配套。我們認(rèn)為，背靠上汽集團，公司產(chǎn)能利用率將維持在高位。重型車用發(fā)動機產(chǎn)品毛利率較高，將有效改進公司的盈利能力。
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