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業(yè)績(jī)預(yù)告修正
    黑貓股份1 月25 日發(fā)布公告，由于控股子公司韓城黑貓和烏海黑貓?jiān)嫌凸?yīng)商涉天津“2.15”確定虛開(kāi)增值稅發(fā)票案件，需補(bǔ)繳增值稅2734.40萬(wàn)元，影響公司2012 年凈利潤(rùn)2638.69 萬(wàn)元，故將預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)修正為10962.71 至12897.31 萬(wàn)元，同比下降15%~0。
    點(diǎn)評(píng)：
    事件本身反映了煤焦油貿(mào)易行業(yè)的混亂：炭黑生產(chǎn)的主要原料為焦化行業(yè)生產(chǎn)的煤焦油或煤焦油加工行業(yè)生產(chǎn)的蒽油和炭黑油，而煤焦油是上游焦化廠商的副產(chǎn)品，受重視程度不夠，經(jīng)銷(xiāo)商質(zhì)量層次不齊，為虛開(kāi)增值稅發(fā)票案件埋下了隱患。韓城子公司涉案與天津緯天商貿(mào)公司、天津鍇澤堯化工貿(mào)易公司有關(guān)，烏海子公司則與天津翔銘偉業(yè)化工貿(mào)易公司相關(guān)。事實(shí)上，2012 年2 月天津警方即破獲了天津明達(dá)化工貿(mào)易有限公司以煤焦油來(lái)料加工為幌子的虛開(kāi)增值稅發(fā)票案。多起案件表明，煤焦油貿(mào)易行業(yè)較混亂，易為犯罪分子留下作案空間。
    公司為虛開(kāi)發(fā)票的善意取得人，已加強(qiáng)供應(yīng)商管理：公司煤焦油主要由廠家直供為主，部分與貿(mào)易商的采購(gòu)中，從合同的簽訂、貨物交易的過(guò)程、付款的程序和方式等各個(gè)環(huán)節(jié)均單據(jù)完整齊全，為虛開(kāi)發(fā)票的善意取得人，難以核查貿(mào)易商的作案嫌疑。事件發(fā)生后，公司專(zhuān)門(mén)制定了《供應(yīng)商信用資質(zhì)評(píng)審管理規(guī)定》，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)供應(yīng)商的管理。
    今年一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期可能性不大。2012 年公司一季度凈利潤(rùn)大幅上升，主要在于獲得政府補(bǔ)助1810 萬(wàn)元，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。該項(xiàng)補(bǔ)助在今年難以重復(fù)，且春節(jié)長(zhǎng)假對(duì)于公司開(kāi)工往往有一定負(fù)面影響，綜合來(lái)看我們認(rèn)為公司一季度表現(xiàn)難以超出市場(chǎng)預(yù)期。
    盈利調(diào)整
    下調(diào)公司2012~2014 年EPS 至0.25、0.40 和0.49 元。
    投資建議
    給予公司2013 年18 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.2 元，維持增持評(píng)級(jí)。