>> 招商證券-東方電氣(600875)風險集中釋放,未來穩(wěn)定增長可期-130128
| 上傳日期： |
2013/1/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們近期對公司實地調(diào)研，因市場低迷，2012年訂單下降明顯，公司主動壓縮排產(chǎn)計劃，集中釋放風險。未來兩年公司燃機業(yè)務(wù)處于訂貨和交貨高峰，穩(wěn)步推進收入增長；隨著國際經(jīng)濟的緩慢恢復，海外市場也將再次啟航；公司進一步加強內(nèi)部管理，減少費用支出，盈利狀況有改善空間。公司目前股價對應(yīng)12年的PE、PB分別為11.8、1.8，上調(diào)至 “審慎推薦-A”投資評級。
主動調(diào)整排產(chǎn)，將風險釋放在2012年。2012年公司計劃生產(chǎn)3550萬千瓦，前三季度實際生產(chǎn)2460萬千瓦，全年產(chǎn)量在3200萬千瓦左右，較去年3900萬千瓦下降約18%，主要是國內(nèi)市場用電增速放緩，下游客戶建設(shè)推后，海外項目因客戶資金問題延緩，公司主動調(diào)整排產(chǎn)計劃，在2012年釋放風險；
燃機訂單充裕，將支撐來年業(yè)績增長。公司2012年新簽燃機訂單90億，2013年跟蹤項目仍較多；2012年燃機交貨5臺，約30億收入，2013年排產(chǎn)13~14臺，預計收入60~70億，將成為推動未來兩年收入增長的主要因素之一；環(huán)保業(yè)務(wù)2012年三季度末在手訂單41億，將在未來兩年集中交付，板塊收入較2011、2012年大幅增長，2013年火電、水電、核電排產(chǎn)與2012年相當。
海外訂單雖有下滑，未來仍有巨大空間。2012年公司海外訂單僅為4億美元,約25億人民幣，較2011年120億人民幣大幅下降，是訂單下滑的主要原因。2013年公司除加強東南亞市場的拓展外，將繼續(xù)擴大市場覆蓋范圍，在西亞、中東等地區(qū)尋找機會。隨著世界經(jīng)濟的逐步復蘇，海外市場從訂單和收入均將較2012年有所好轉(zhuǎn)。
公司將優(yōu)化內(nèi)部管理，降低費用支出。公司2012年費用支出比例處于2006年以來的高點，在市場需求放緩的背景下，公司將優(yōu)化配置、精細管理，由注重規(guī)模擴張向注重效益增長轉(zhuǎn)變，費用支出比例將有所下降。公司對管理層及核心技術(shù)人員進行股票增值權(quán)激勵，將有效激勵公司成員完成行權(quán)目標。
投資建議：公司風險在2012年集中釋放，超過1400億的在手訂單可以保證公司未來幾年的穩(wěn)定增長，上調(diào)公司投資評級為審慎推薦-A。
風險提示：經(jīng)濟復蘇緩慢，工程建設(shè)速度繼續(xù)放緩。
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