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調(diào)研要點(diǎn)：
    1、公司目前增長最快的業(yè)務(wù)是燃機(jī)業(yè)務(wù)。上半年簽訂訂單67億元，而往年只有10億規(guī)模。目前國產(chǎn)化已經(jīng)達(dá)到90%，但是關(guān)鍵部件還依賴進(jìn)口，主要是受限于材料?？春萌?xì)廨啓C(jī)的未來發(fā)展，氣源建設(shè)正逐漸成熟，利用天然氣發(fā)電節(jié)能減排效用巨大，同時(shí)適合調(diào)峰。
    目前天然氣發(fā)電只占4%，過去主要是地方有資源的企業(yè)建設(shè)，今年五大電力集團(tuán)都有投入，預(yù)計(jì)今年將突破100億。上半年公司燃機(jī)收入7.22億，毛利率16.11%。
    2、水電繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。目前西南大型水電審批速度有加快趨勢，預(yù)計(jì)整個(gè)"十二五"將維持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。并且上半年出口比例有所提升，毛利率有所上升。上半年新增訂單14.4億，收入規(guī)模15.84億，毛利率21.85%。
    3、火電趨勢穩(wěn)重有降。新增訂單有所減少，毛利率基本維持穩(wěn)定，目前新建機(jī)組容量以60-100萬千瓦為主，出口機(jī)型主要還是30萬、60萬千瓦機(jī)組。上半年收入93.9億元，毛利率22.36%。
    4、核電主要還是在手訂單的推進(jìn)。上半年新增核電訂單9.8億，收入規(guī)模20.4億（其中核島7.31億），全年?duì)I收規(guī)模有望達(dá)到去年相當(dāng)?shù)?0億。自2011年3月福島核事故以后國內(nèi)很多項(xiàng)目都做了調(diào)整，收入按照工程進(jìn)度確認(rèn)，有所延后，預(yù)計(jì)今年不會(huì)出現(xiàn)交貨高峰。上半年常規(guī)島毛利率9.6%，核島毛利率28.94%。雖然AP1000示范項(xiàng)目主要是哈氣和上氣供貨，但公司具備核心制造技術(shù)，預(yù)計(jì)未來三代核電以AP1000技術(shù)為主。
    5、風(fēng)電業(yè)務(wù)收縮較大。上半年產(chǎn)量只有幾十臺(tái)，而銷售收入達(dá)到30多億是由于銷售的滯后性影響。上半年新簽訂單22.9億，目前風(fēng)機(jī)價(jià)格3600-3700元/千瓦，新增訂單保質(zhì)期要5年，甚至6-8年，目前公司風(fēng)電毛利率15.93%，遠(yuǎn)高于競爭對手，主要是公司注重產(chǎn)品質(zhì)量，售后服務(wù)支出較少。同時(shí)海上風(fēng)電仍然發(fā)展緩慢。
    6，海外訂單要看世界經(jīng)濟(jì)形勢變化。公司目前主要海外業(yè)務(wù)分布在印度、沙特、印尼等地，也包括南美等一些國家。其中印度占比40%，但是印度經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，資金和煤炭資源都緊缺，盡管整個(gè)電力建設(shè)需求巨大，但是有效需求不足，預(yù)計(jì)近期海外業(yè)務(wù)仍將收縮。
    總結(jié)：公司未來增長主要看燃機(jī)放量，核電重啟以及水電的發(fā)展持續(xù)性，環(huán)保工程業(yè)務(wù)體量仍然偏小，總體看公司未來發(fā)展較為平穩(wěn)，今年收入和凈利潤下降有望得到合理控制。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別是1.36元、1.61元、1.70元，對應(yīng)當(dāng)前PE10.36倍、8.75倍、8.27倍，首次給予公司"增持"評級。